也就是(shi)说，这些巨子造数据(ju)中央想用电，都得自己(ji)掏腰包拉电源(yuan)，以致于国外燃气轮机定单都卖(mai)爆了(le)。受益于美国燃气轮机定单，具有承接溢(yi)出定单本(ben)领的(de)潍柴动力、东方(fang)电气、哈(ha)尔滨(bin)电气、上海电气股价都涨得很快。

但是(shi)，就算拉来了(le)电想要接入电网，终究还得要看电网的(de)承受本(ben)领。

这场关于AI霸(ba)权的(de)科技竞赛，正正在演化为一(yi)场不断(duan)升级(ji)的(de)能源(yuan)竞赛 ，同时也激活了(le)电网设备板块，为了(le)近一(yi)年的(de)下跌供应了(le)支撑。

先看海内，“十五五”两大(da)电网五年总投资将突(tu)破5万亿元，这一(yi)史无(wu)前例的(de)投资规模，为特高压、智能电网、配网自动化等细分领域供应了(le)肯定性的(de)需求支撑。

而国外，近期美国部份区域的(de)电网运营商相(xiang)继推动总额高达750亿美元的(de)输电扩(kuo)建计划，核(he)心(xin)是(shi)建设一(yi)批765kV的(de)超高压交流线路，预(yu)计将扩(kuo)至10000英里。

还有欧盟正在2025年12月10日也曾发布了(le)《欧洲(zhou)电网一(yi)揽子计划》，拟投资1.2万亿欧元于2040年前实现电网全面古代化。

看到这里，我们应该能懂，这是(shi)一(yi)轮全新大(da)规模的(de)电网投资周期。

此前占有了(le)电气设备领域的(de)外企定单多到接不过去，需求可(ke)能会外溢(yi)到日韩、中国的(de)高压/超高压公司。

AI算力狂飙(biao)与电力供给之(zhi)间的(de)矛盾，外观上是(shi)基础设施的(de)阵(zhen)痛，本(ben)质上倒是(shi)一(yi)次全球科技话语(yu)权的(de)重新分派。

02Token出海

作(zuo)为一(yi)个普通(tong)的(de)个别，我们或许无(wu)法体会到，每年斥巨资铺(pu)设特高压线路，大(da)规模风电光伏装机...这些基础设施的(de)疾速堆砌能否给下游产业(ye)发展(zhan)带来多大(da)的(de)赞助。

那么，先来看一(yi)组数据(ju)。

OpenRouter数据(ju)表现，2026年2月中国AI模型挪用量(liang)三周大(da)涨127%，首次超越美国，全球前五中占有四席，合(he)计占比85.7%。一(yi)年前份额尚(shang)不敷2%。

而且，该平台的(de)用户主(zhu)要由海外开发者(zhe)构成，其中美国用户占比高达47.17%，中国开发者(zhe)仅(jin)占6.01%。

这不仅(jin)是(shi)简朴的(de)模型合(he)作(zuo)力正在赢，面前必须依托庞(pang)大(da)且低(di)本(ben)钱的(de)国度(du)能源(yuan)基础设施，向全球AI社区进行着价值输入。

要理(li)解这一(yi)点，我们得重新解构Token。

作(zuo)为大(da)模型处理(li)和生成信息的(de)最小语(yu)义单元，正在商业(ye)模式上，Token是(shi)服务计费(fei)的(de)核(he)心(xin)锚(mao)点。而正在本(ben)钱结(jie)构中，单个Token临盆本(ben)钱中，电力与算力硬件(jian)折旧占比超70%。

正如“杰文斯悖论”所展(zhan)望(wang)的(de)那样，算力效率(lu)的(de)提升反而引(yin)爆了(le)对算力总量(liang)的(de)指数级(ji)需求，彻底打破了(le)原有的(de)能源(yuan)均衡 。

进入推理(li)阶段(duan)后，真正决(jue)定AI商业(ye)可(ke)行性的(de)，并不是(shi)模型越大(da)越好(hao)，而是(shi)推理(li)电效——每一(yi)瓦时电力能产出多少推理(li)结(jie)果。

现正在正在一(yi)颗顶尖芯片的(de)推理(li)本(ben)钱中，电费(fei)占比可(ke)能只要6%-8%，但跟着国产推理(li)芯片的(de)疾速迭代和模型架(jia)构的(de)极致优化，单位Token消耗的(de)硬件(jian)本(ben)钱将连续下落，而日常运营本(ben)钱的(de)电费(fei)反而会跟着推理(li)场景的(de)迸发推高.

再来比拟中美主(zhu)流AI大(da)模型的(de)Token输入价格，当前美国主(zhu)流人工智能模型的(de)Token输入价格，广泛维(wei)持正在10美元/百万Token（约合(he)72元人民币）的(de)高位区间。而中国主(zhu)流大(da)模型的(de)输入价格，已经被(bei)大(da)幅(fu)压缩(suo)至10至20元人民币/百万Token的(de)区间 。

这是(shi)近七倍的(de)价格优势。

大(da)家如果用过Claude Code的(de)应该有所体会，通(tong)过api接口，我们可(ke)以将底层大(da)模型换成智谱、Minimax，kimi等海内模型，利用效果不会有太大(da)的(de)差异(yi)，但是(shi)token价格却要比国外模型拍便宜很多。

通(tong)过这种近7倍的(de)价格势能，中国大(da)模型得已正在对标国际一(yi)线模型性能的(de)同时，以极低(di)的(de)商业(ye)化本(ben)钱疾速占领了(le)全球开发者(zhe)市场，我们称之(zhi)为“Token出海”。

“Token出海”模式之(zhi)所以能够建立(li)，离不开一(yi)个大(da)配景：中美电力供应本(ben)领出现了(le)分化。

据(ju)展(zhan)望(wang)，美国数据(ju)中央的(de)电力需求，将从2023年的(de)176太瓦时，激增至2028年的(de)325至580太瓦时 。到2028年，仅(jin)人工智能的(de)年耗电量(liang)，就将相(xiang)当于全美全部家庭用电总量(liang)的(de)22% 。

面对云云迅猛的(de)需求增长(chang)，美国老化的(de)电网基础设施和漫长(chang)的(de)行政审批程序，使其电力供应正在结(jie)构上陷入了(le)困境。

具体来看，美国最大(da)的(de)电网运营商PJM面对严(yan)重积(ji)压，新项目从提交并网请求到商业(ye)运营，平均等待时候已超8年。同时，受制于土地(di)公有制及多重监(jian)管，新建高压输电线路的(de)允许审批平常需要3至5年 。此外，大(da)型变压器等核(he)心(xin)设备也严(yan)重缺乏(fa)，主(zhu)要制造商定单已排至2028年后 。

这种极度(du)缓慢的(de)并网效率(lu)，迫使科技巨子不得不寻求与私人发电企业(ye)间接签约，甚(shen)至挑选物理(li)“脱网”以换取时候。

相(xiang)比之(zhi)下，中国电力工业(ye)体系的(de)优势最先凸显，相(xiang)对宽(kuan)松(song)且稳定的(de)电力供需情况，成了(le)AI算力出海的(de)坚实底座。

一(yi)方(fang)面，近几年中国安排的(de)清洁(jie)能源(yuan)容量(liang)一(yi)直抢先世界(jie)其他区域；另一(yi)方(fang)面，保持化石能源(yuan)的(de)产能，以确(que)保当前电网的(de)相(xiang)对稳定性和基荷供应。正在核(he)电领域，中国也显现出了(le)庞(pang)大(da)的(de)正在建规模与相(xiang)对的(de)产能压制。

此外，“东数西算”工程正在空间布局上施展(zhan)了(le)极致的(de)本(ben)钱优势。

该工程打破了(le)算力必须倚(yi)赖(lai)于东部沿海城(cheng)市的(de)传统逻辑。通(tong)过正在西部能源(yuan)富集区布局国度(du)级(ji)算力枢纽，并依托特高压电网技能，中国实现了(le)“算力网络”与“能源(yuan)网络”的(de)深度(du)融合(he)。

（网易）

这不仅(jin)解决(jue)了(le)新能源(yuan)的(de)消纳(na)难题，更为大(da)规模的(de)算力运营供应了(le)坚如盘石的(de)物理(li)支撑，终究必然会传导至商业(ye)层面，形成极具杀伤力的(de)价格优势。

深入到“东数西算”的(de)西部节点，得益于丰富的(de)风景资源(yuan)与政策指导，2025年上半年新疆、甘(gan)肃(su)、宁夏、青海等地(di)的(de)绿电结(jie)算电价，更是(shi)低(di)至0.202至0.276元/千瓦时不等 。

这种处于全球底部的(de)极致电价红利，间接重塑了(le)大(da)模型的(de)商业(ye)化本(ben)钱曲线。可(ke)以说，中国电价能够间接转化为全球AI订价权，中国算力服务能够“卖(mai)向全球”的(de)主(zhu)要利器恰是(shi)极具合(he)作(zuo)力的(de)能源(yuan)价格。

临盆Token的(de)过程，实质上就是(shi)将海内丰富的(de)电能，通(tong)过高端计算集群转化为可(ke)跨境交付的(de)智能服务过程 。

更深一(yi)层，这套“电力—算力—Token”的(de)商业(ye)闭(bi)环，构建起了(le)一(yi)种全新的(de)数字能源(yuan)贸易，中国的(de)数字服务正正在向高附加值的(de)“价值出口”进行升级(ji) 。

03定单接到手软

正在这个电力缺口巨大(da)、电网改革急(ji)迫的(de)历史性窗口期，中国电力装备企业(ye)凭借完备的(de)产业(ye)链(lian)优势出击，实现从产品(pin)追随者(zhe)向技能规则制定者(zhe)的(de)转身。

以最新披露的(de)2025年业(ye)绩(ji)快报为例.

思源(yuan)电气吃到了(le)海内智能算力扩(kuo)容和海外电力设备因AI需求而缺乏(fa)的(de)两重红利，高压开关、变压器等产品(pin)正在海表里的(de)定单加速交付。

它(ta)客岁的(de)营收达到212.05亿元（+37.18%），归母净利润更是(shi)暴跌54.35%至31.63亿元。

金盘科技也印证了(le)这套逻辑，全年拿下6.59亿元净利润（+14.89%），凭借其正在高效干式变压器领域的(de)优势，AI数据(ju)中央领域的(de)销售收入正正在大(da)幅(fu)增长(chang)，成为拉动利润的(de)核(he)心(xin)引(yin)擎。

这就是(shi)算力中央间接的(de)卖(mai)水人。

其次，为了(le)满意新建算力中央绿电占比凌驾80%的(de)请求，数据(ju)中央未来还需要大(da)规模引(yin)入分布式新能源(yuan)和微电网技能，设备商也不再只供应单一(yi)硬件(jian)，而需要具有供应液冷、储(chu)能、构网型变流器等正在内的(de)一(yi)体化计划的(de)本(ben)领。

正在海内，国电南(nan)瑞的(de)源(yuan)网荷储(chu)协同控(kong)制技能和假造电厂计划是(shi)保证算力中央稳定利用绿电的(de)核(he)心(xin)大(da)脑(nao)。四方(fang)股份同样采取了(le)二次设备与高端控(kong)制相(xiang)结(jie)合(he)的(de)路线。除了(le)传统的(de)变电站自动化产品(pin)外，其正在产品(pin)结(jie)构中极力提升新型高端成套设备的(de)占比，比如固(gu)态变压器（SST）。

还有，未来底层的(de)主(zhu)干物理(li)电网（特高压）得继续高强度(du)扩(kuo)容，以解决(jue)能源(yuan)的(de)跨区域调配成绩(ji)。

中国西电与特变电工作(zuo)为特高压换流变压器、GIS等一(yi)次设备的(de)主(zhu)力，其业(ye)务基本(ben)盘将得到全社会用电量(liang)中枢上移以及新能源(yuan)消纳(na)需求的(de)刚(gang)性支撑。

其中，特高压换流变压器代表了(le)电压品(pin)级(ji)与制造工艺的(de)极限，技能壁(bi)垒很高。根据(ju)头豹，海内市场，特变电工、中国西电与保变电气构成了(le)寡头把持格局，三家企业(ye)合(he)计占有了(le)约85%的(de)市场份额。

但相(xiang)比业(ye)务结(jie)构更多元化的(de)特变电工，中国西电的(de)业(ye)务高度(du)聚(ju)焦正在一(yi)次设备（高压开关、变压器）上，是(shi)海内唯一(yi)能够供应交直流全系列特高压输配电设备的(de)企业(ye),控(kong)制了(le)±800kV及以下全套交直流特高压设备的(de)研制本(ben)领.

正在特高压直流换流变压器领域，公司实现了(le)100%的(de)国产化，且本(ben)钱较(jiao)欧美同类产品(pin)低(di)20%-30%,构成了(le)招投标市场重的(de)合(he)作(zuo)优势.

2023-2024年的(de)国度(du)电网特高压设备投标中，公司中标份额稳定正在19%到20%之(zhi)间，换流变压器市占率(lu)更是(shi)高达27%，排正在行业(ye)第一(yi)。

客岁的(de)末了(le)两个月，公司又前后中标了(le)国度(du)电网与南(nan)方(fang)电网的(de)特高压项目,金额合(he)计就凌驾50亿元.

从营收角度(du)，中国西电是(shi)典(dian)型的(de)定单驱动型企业(ye)。

作(zuo)为央企，他的(de)业(ye)绩(ji)增长(chang)逻辑紧密契合(he)了(le)国度(du)电网投资的(de)脉搏(bo)。国度(du)电网正在“十五五”时代规划投资将达到4万亿元，其中特高压工程投资凌驾8000亿元。

正在这一(yi)庞(pang)大(da)的(de)资金池(shi)中，中国西电作(zuo)为核(he)心(xin)供应商，间接受益于特高压交直流线路的(de)密集完工。

而高毛利的(de)特高压设备占比提升，则是(shi)公司扩(kuo)大(da)利润报答(da)的(de)关键。

公司整体毛利率(lu)从2020年的(de)16.50%攀升至2025年前三季度(du)的(de)22.14%。

固(gu)然与部份专注于二次设备或特定细分领域的(de)同行相(xiang)比，公司的(de)净利率(lu)照样对照低(di)，但正在重资产、长(chang)周期的(de)输变电行业(ye)，且毛利率(lu)受制于原质料(liao)（钢材、硅钢片、铜铝有色金属）的(de)刚(gang)性本(ben)钱束缚，盈利程度(du)还看得到改进空间。

04序幕

总的(de)来说，电网设备板块的(de)高景气度(du)有望(wang)连续，是(shi)未来5-10年的(de)优良赛道。具有核(he)心(xin)技能壁(bi)垒与充沛产能的(de)设备企业(ye)，正迎来跨越周期的(de)增长(chang)机遇。

但是(shi)，中国西电市盈率(lu)凌驾80倍，电网设备板块的(de)整体市盈率(lu)也处正在较(jiao)高的(de)历史程度(du)中。

现正在行情的(de)促进节奏与政策/定单预(yu)期高度(du)挂钩，未来如果不及预(yu)期，或者(zhe)面对原质料(liao)本(ben)钱颠簸等挑战，都可(ke)能影响这些公司的(de)实际业(ye)绩(ji)表现。