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Sora关停(ting)当日，快手交出(chu)了旗(qi)下(xia)视频生成模型可灵AI（人工智能）的商业化成绩(ji)。
据快手科技创始人兼CEO（首(shou)席执(zhi)行官）程一笑在3月25日财报电(dian)话会上披露，截至1月，可灵AI年化收入运行率（ARR）已超过3亿美元，并透露出(chu)今(jin)年将实现收入同比翻倍以上增长的信心。
毫无疑问，可灵AI的商业化走在第一梯队。尤其相比Sora，二者处于同一赛道(dao)，却是截然(ran)不同的走向。然(ran)而，市场似乎并不买账(zhang)：3月26日，快手港股股价收跌14%，创下(xia)近11个月以来最大单日跌幅(fu)，市值跌破2000亿港元。
市场在担(dan)心什么？
2025年，快手营收同比增长12.5%达1428亿元，经(jing)调整净利(li)润(run)达206亿元，同比增长16.5%，这个成绩(ji)似乎并不差。但营收、利(li)润(run)外(wai)，快手其他核心指标增速放缓明显，比如电(dian)商GMV（商品交易总额）增速、月活(huo)用户增速等。
不只有快手一家，流量触顶、高增速神(shen)话不再(zai)，苦寻新叙事，是国内互联网平台面临的集(ji)体(ti)困境。伴随Sora折戟，在视频AI赛道(dao)分化加(jia)剧的当下(xia)，快手AI真能“大力出(chu)奇迹”吗？
营收、利(li)润(run)增长，电(dian)商核心指标增速放缓
去(qu)年的中期财报电(dian)话会上，程一笑称，从2026年第一季度起，快手停(ting)止(zhi)披露GMV数字，以便让(rang)大家将关注(zhu)点放在更能反映公司长期价值的其他指标上。这一调整与(yu)同行做法保持一致。近几年，国内电(dian)商市场，阿里(li)巴(ba)巴(ba)、京东、拼多多都在淡化GMV的表(biao)述。
“未来快手的电(dian)商业务增长驱动力将来自更多元的电(dian)商场景(jing)建设、AI赋(fu)能商家解决(jue)方案以及电(dian)商用户综(zong)合体(ti)验提升，这些(xie)不能通过单一的GMV数据充(chong)分体(ti)现。”程一笑如此解释。
不过，在AI真正扛起营收和利(li)润(run)大旗(qi)之前，GMV、月活(huo)等核心指标还是外(wai)界(jie)判断平台增长潜力的重要依(yi)据。
《每(mei)日经(jing)济新闻》记者梳理发(fa)现，2021年至2025年，快手电(dian)商GMV增速分别为78%、33%、30%、17%以及15%。2025年第四季度，快手电(dian)商GMV增速为13%。月活(huo)数据方面，2025年第一季度至第四季度，快手平均月活(huo)跃用户增速分别为2.1%、3.3%、3.4%以及0.7%。压力从中可见一斑。
不过，整体(ti)收入及利(li)润(run)方面，快手依(yi)旧维(wei)持了健康增长。财报显示(shi)，快手2025年第四季度总收入同比增长11.8%至396亿元，经(jing)调整净利(li)润(run)达55亿元；2025年全年总收入同比增长12.5%至1428亿元，全年经(jing)调整净利(li)润(run)达206亿元，同比增长16.5%，经(jing)调整净利(li)润(run)率提升至14.5%。
对于电(dian)商基本盘，程一笑也在电(dian)话会上解释称，目(mu)前快手电(dian)商月均买家数还有较大增长空间。2026年将加(jia)强对用户电(dian)商内容的兴趣探索(suo)和理解，优化内容策略，通过有效的补贴机制以及跨场域联动，拉动买家转化规模的提升。
行业品类层面，程一笑表(biao)示(shi)，过去(qu)一年，男(nan)装运动、生鲜食品等行业的增长较快，今(jin)年这些(xie)行业将延续去(qu)年的增长趋势。
可灵AI高增长，但仍需直面Seedance竞争
可灵AI商业化进展是快手财报的点睛之处。财报数据显示(shi)，可灵AI2025年第四季度营收达3.4亿元。2025年12月，可灵AI单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率达2.4亿美元。
记者注(zhu)意到，2025年第四季度以来，可灵AI先(xian)后推出(chu)统一多模态视频模型可灵O1、具备“音画同出(chu)”能力的可灵2.6模型，以及基于All-in-One理念打造的可灵3.0系列模型。模型质(zhi)量提升和产品功能创新一定(ding)程度上推动了可灵AI商业化能力的突破。
程一笑透露，截至今(jin)年1月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已超过3亿美元。他表(biao)示(shi)，基于当前的增长势头和商业化进展，公司对可灵AI在2026年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。
快手CFO（首(shou)席财务官）金秉在电(dian)话会上指出(chu)，预计2026年集(ji)团整体(ti)Capex（资本开支）投入将达到约260亿元。较2025年新增的110亿元投入将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑(cheng)，也包(bao)括离线数据存储处理等常规的服务器采购支出(chu)以及数据/算力中心建设工程投入。
“2026年，尽管Capex会明显增加(jia)，公司仍以继续保持全年集(ji)团层面健康稳(wen)健的自由现金流为目(mu)标。”金秉补充(chong)说。
值得一提的是，在面对分析师有关字节(jie)Seedance 2.0带(dai)来的竞争相关提问，程一笑表(biao)示(shi)，近期Seedance 2.0及各家视频大模型的更新加(jia)速都为行业带(dai)来了积(ji)极影响(xiang)，在降低普通用户创作门槛的同时，提升了“AI视频生成”在更多应用场景(jing)的渗透率，让(rang)行业蛋糕变得更大。
“Seedance 2.0支持多模态输(shu)入的技术路线，与(yu)可灵AI在去(qu)年12月推出(chu)的可灵O1模型一致，也印证(zheng)了我们围绕多模态进行模型迭代的前瞻性。可灵AI的模型和产品能力依(yi)然(ran)处于全球领先(xian)位置。”程一笑如此强调。
Sora关停(ting)，视频生成赛道(dao)敲警钟：谁的路线最有可能胜出(chu)？
Sora从惊艳(yan)登(deng)场到退场只用了两年时间，无论是出(chu)于算力挤兑还是产品方向错(cuo)位等考量，Sora的跌倒都在向外(wai)界(jie)证(zheng)明，无法找到商业化落地场景(jing)以实现“自我造血”，即使技术能力强如OpenAI都会撑(cheng)不住。
工信部信息通信经(jing)济专家委员会委员盘和林在接受记者微信采访时称，Sora关停(ting)原因有二，一是因为Sora要给新的大模型腾出(chu)算力，其二是因为Sora在视频生成方面，算力消耗大于收入，业务很难持续。
不过，无论是可灵AI还是字节(jie)Seedance都迈出(chu)了商业化步(bu)伐，且尚在稳(wen)步(bu)增长中。至于Sora关停(ting)是否意味着AI内容社区的商业可行性正在变低这一问题，盘和林给出(chu)了肯定(ding)的回答。
“可灵AI需要增长到什么量级才(cai)能托起快手，当前还很难判断，不过关键还是看利(li)润(run)规模。如果AI应用的收入能够(gou)覆盖算力和人力开支，那么市场就会给予积(ji)极的回应。”盘和林表(biao)示(shi)，“我认为目(mu)前来看很难，因为AI同质(zhi)化竞争已经(jing)开始，最终谁能活(huo)下(xia)来还有待观(guan)察。”
对于字节(jie)的Seedance2.0，盘和林则认为，其可以背(bei)靠字节(jie)生态，包(bao)括豆包(bao)、剪映等产品，“AI视频的技术和产品路线，可能还是可以整合进去(qu)的”。
不过，无论是对字节(jie)还是快手而言，AI能否真正成长为业绩(ji)“支柱(zhu)”，取决(jue)于能否在算力成本与(yu)商业化落地之间找到平衡，更取决(jue)于能否与(yu)电(dian)商、内容等基本盘形成真正的闭环。
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