财(cai)政数据是最有力的注脚。业(ye)聚医疗的营收与盈(ying)利能力持(chi)续稳健攀(pan)升，不(bu)但印证(zheng)了其在创新医疗器械(xie)领(ling)域的深(shen)挚积淀，更昭示了将来发展的强(qiang)劲势能。

财(cai)报显(xian)示，收入与销量(liang)连续五年创历史新高。2025年，公司实现总收入1.8亿美元(yuan)，同比增进10%。期内产品贩(fan)卖量(liang)达202万件，同比增进16.2%，个中(zhong)自有产品销量(liang)与第三方产品销量(liang)分别同比增进13.1%和34.9%，核(he)心业(ye)务(wu)增进动能坚(jian)实。

盈(ying)利能力方面，公司展现出强(qiang)劲的盈(ying)利韧性。2025年毛利1.22亿美元(yuan)，同比增进7%，再创新高。核(he)心经营利润3483.3 万美元(yuan)，同比增进20.2%，凸显(xian)核(he)心业(ye)务(wu)盈(ying)利能力强(qiang)劲；公司归母净(jing)利润达4189.9万美元(yuan)，同比增进5.5%；每股(gu)基础盈(ying)利5.09美仙，同比上升5.8%，财(cai)政健康指标持(chi)续领(ling)跑行业(ye)。

在分红派息(xi)上，公司管理层持(chi)续践行股(gu)东回报。根据公告，董事会建议末期派发股(gu)息(xi)每股(gu)12港仙，叠(die)加客岁10月已派发的特别股(gu)息(xi)每股(gu)15港仙，整年累计派息(xi)达27港仙/股(gu)，股(gu)息(xi)率7.46%，位居港股(gu)医疗大健康板块(kuai)前列（数据来源：WIND，以近12个月股(gu)息(xi)率计，行业(ye)排名9/133）。值得注意的是，公司过往主要宣派末期股(gu)息(xi)，今年首次提出将来将积极考虑派发中(zhong)期股(gu)息(xi)，实属投(tou)资者佳音，也充分传递(di)了管理层对公司久远(yuan)前景的坚(jian)定信心。

在现金流管理方面，业(ye)聚医疗同样展现出了高度的前瞻性与稳健性。停止2025年12月31日，公司现金及银行结余(yu)高达2.29亿美元(yuan)，总负债仅3663.3万美元(yuan)，处于净(jing)现金状况，拥有富足的财(cai)政资源支持(chi)将来发展，在充满不(bu)确定因素的市场情(qing)况中(zhong)连结韧性和灵活性，并能随时把握商机。

图表二：公司业(ye)绩(ji)创历史新高

数据来源：WIND，格隆汇整理

三大战(zhan)略支柱驱动可持(chi)续增进

这份彰显(xian)韧性的成绩(ji)单背后，是公司清晰聚焦的区域深(shen)耕、创新并购与产能筑基三大战(zhan)略。

起首，从业(ye)务(wu)笼盖情(qing)况来看，业(ye)聚医疗领(ling)先出海，业(ye)务(wu)遍(bian)布全球，贩(fan)卖网络笼盖六大洲凌驾70个国度和地区，海外收入占比超(chao)90%，新兴市场动能强(qiang)劲，有效分散单一区域经济或政策风险。

分区域看，美国市场表现尤为亮眼。随着关税冲(chong)击(ji)缓解并且产品需求持(chi)续强(qiang)劲，公司下半年出货加速，整年收入大幅增进37.0%至2120万美元(yuan)，普通球囊及刻痕球囊的冠状动脉球囊及外周球囊销量(liang)显(xian)著上升。

欧洲、中(zhong)东及非洲地区同样实现加速增进，收入同比增进19.6%至4690万美元(yuan)，德国、法国、西班牙(ya)等直销市场录得逾20%的快速增进。亚(ya)太地区（除日本、我国境内）收入增进15.7%至6050万美元(yuan)，印尼、马来西亚(ya)、新加坡及我国香港等现有直销市场均实现强(qiang)劲增进，新增的我国台(tai)湾直销市场亦孝敬分外收入。

业(ye)聚医疗海外商业(ye)化能力的制胜之道(dao)，在于持(chi)续深(shen)化直销布局、强(qiang)化终(zhong)端相同。年内，公司经过收买(mai)我国台(tai)湾分销商，将其市场转为直销模式，全球直销市场增至12个。同时，公司已在荷兰建立直销团队，并着手筹备比利时团队，计划于2026年启动两地病院直销业(ye)务(wu)，进一步(bu)巩固欧洲市场影响力。正因如此，直销团队不(bu)但提拔了成本效益，也吸引了更多优质同业(ye)合作出海，持(chi)续夯实了集团独特的商业(ye)化优势，构成良性循环(huan)。

其次，在产品战(zhan)略层面，公司采(cai)取创新、合作并驱的多线扩张策略，构筑核(he)心壁垒。

对内，公司持(chi)续加大创新研发投(tou)入，积极推动产品矩阵的拓展与升级。停止2025年末，公司在全球主要司法统(tong)领(ling)区拥有凌驾220项授权专利及已宣布专利申请，共(gong)有逾55款获批产品，包括35款获PMDA批准、42款获CE标志(zhi)认证(zheng)、20款获FDA许可或批准，以及24款获国度药监局批准。包括于2025年获得PMDA批准的Teleport Glide、Scoreflex QUAD、EZGuide LL（大管腔）、Vascuaid及SIDEPASS、获CE标志(zhi)的JADE PLUS及Teleport Glide，以及获国度药监局批准的GuidingArk导引导管及Teleport XT。

图表三：公司新获批产品

数据来源：公司公众号，格隆汇整理

在研管线方面，公司已向FDA、PMDA及国度药监局提交7款产品注册申请。另外，公司拥有丰富的产品管线，个中(zhong)自有冠脉紫杉醇药物涂层球囊Sapphire PTX预计将于2026年第一季度向日本PMDA递(di)交临床(chuang)试验申请。这些(xie)丰富而处于分歧阶段的产品管线，为公司日后持(chi)续增进提供络绎不(bu)绝的动力。

图表四：公司在研产品

数据来源：公司公众号，格隆汇整理

对外，公司积极与同业(ye)合作拓展新增进引擎。依托(tuo)成熟的全球化商业(ye)化平台(tai)，公司与开(kai)立医疗深(shen)化合作，将其IVUS产品分销至亚(ya)太及欧洲多个市场，包括新加坡、马来西亚(ya)、法国、德国、西班牙(ya)等直销市场。停止2025年底，该产品已在香港、马来西亚(ya)、德国及西班牙(ya)实现贩(fan)卖，成功实现产品线互补和交叉贩(fan)卖机会的创造，开(kai)辟了分外且可复制的收入来源。而这类业(ye)务(wu)合作，正能快速填补公司的产品组合及扩阔其收入来源。

最后，在生产方面，公司正加速产能建设和强(qiang)化供应链管理，为持(chi)续商业(ye)化提供保证(zheng)。

目前，公司已构成深(shen)圳、荷兰荷佛拉肯、德国莱茵河畔魏尔三大生产基地，合计年产能约210万件，有效缓解地缘政治风险。杭州大型研产生产基地已封顶，装修(xiu)工程于2025年底启动，预计2027年投(tou)入运营，届(jie)时将新增年产能240万件。将来产能扩张将显(xian)著降低成本，提拔长期竞(jing)争力，规模效应可期。

小结

展望2026年，公司增进动能清晰积聚：美国关税趋缓，以及对高质量(liang)产品的需求强(qiang)劲，利好贩(fan)卖，日本高端新品上市无望拉动贩(fan)卖回暖，深(shen)化直销网络成效继(ji)续释(shi)放利好欧洲及亚(ya)太区市场，第三方合作与潜在并购持(chi)续孝敬增量(liang)。

中(zhong)长期路径已然放开(kai)：国内市场借带量(liang)推销加速渗(shen)透，刻痕球囊无望纳入浙(zhe)豫联盟(meng)；自研管线Sapphire PTX、JADE Score将陆续上市，驱动核(he)心增进；杭州新基地投(tou)产在即，规模效应渐渐释(shi)放。新兴市场需求攀(pan)升，与全球化布局高度契合，成长空间进一步(bu)打开(kai)。除了自然增进外，公司的财(cai)政实力非常雄厚(hou)，能以丰富的内部资源，经过并购加速拓展直销渠道(dao)，以及获得创新技术及产品，为业(ye)务(wu)增进进一步(bu)提速。

估值层面，以后PE（TTM）9.7倍，位于过往五年偏(pian)下水平，内涵价值还没有充分定价。随着全球化深(shen)耕、创新兑现、产能释(shi)放，业(ye)聚医疗的增进蓝图愈发清晰，其构筑的可持(chi)续竞(jing)争优势，值得长期关注。

图表五：公司PE(TTM)

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据停止2026年3月12日开(kai)盘