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“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach）近日警告称，美股尚未触底，美联储(chu)今年降息的(de)希望也已破灭(mie)，但当前(qian)是抄底黄金的(de)好时机(ji)。
3月24日，冈拉克正(zheng)在担当CNBC采访时表示(shi)，尽管近期风险资产(chan)出现(xian)下跌，但衡量市场恐慌情绪的(de)VIX指数(shu)并未出现(xian)真正(zheng)的(de)“出清旌旗灯号”。他认为，只有当VIX指数(shu)飙升(sheng)至40摆布时，才意味着市场情绪彻底宣泄(xie)，届时才是投(tou)资者入场的(de)买(mai)入旌旗灯号。
与此同时，冈拉克对(dui)美联储(chu)今年的(de)降息前(qian)景泼了冷水(shui)。他指出，随着通胀居高没(mei)有下，美联储(chu)降息的(de)理由正(zheng)正(zheng)在瓦解(jie)。他特别援用了美联储(chu)主席鲍威尔正(zheng)在近期发布会上的(de)亮相(xiang)：“如(ru)果我们看(kan)没(mei)有到（通胀）进展，就没(mei)有会看(kan)到降息。”
VIX未破30，美股“出清”未至
冈拉克正(zheng)在采访中强调，已往几周风险资产(chan)的(de)下跌并未伴随恐慌情绪的(de)全面爆发。他指出：“VIX指数(shu)从(cong)未真正(zheng)突破30，这非常新鲜。”
正(zheng)在冈拉克看(kan)来，真正(zheng)的(de)市场底部往往伴随着极度的(de)恐慌。他表示(shi)，很多市场人士认为VIX指数(shu)突破40才是市场彻底出清的(de)旌旗灯号，届时才是买(mai)入的(de)时机(ji)。但是，尽管市场经历了颠簸，VIX指数(shu)并未达到这一水(shui)平。
这意味着，美股大概(gai)仍有下行空间，投(tou)资者正(zheng)在当前(qian)阶段应保(bao)持谨慎，没(mei)有宜盲目抄底。
降息预期瓦解(jie)，通胀成最大阻碍
对(dui)于市场普遍关注的(de)美联储(chu)货币(bi)政策，冈拉克给出了消(xiao)极的(de)预测(ce)。他认为，美联储(chu)今年降息的(de)理由正(zheng)正(zheng)在瓦解(jie)，投(tou)资者没(mei)有应再将降息作为看(kan)多风险资产(chan)的(de)理由。
冈拉克指出，美联储(chu)对(dui)通胀的(de)预测(ce)过(guo)于乐观。他表示(shi)，如(ru)果大宗(zong)商品特别是能源价格保(bao)持正(zheng)在当前(qian)水(shui)平，通胀率很大概(gai)会维持正(zheng)在3%以上，这与美联储(chu)2%的(de)方针相(xiang)去(qu)甚(shen)远。
他特别提到了鲍威尔正(zheng)在发布会上的(de)即兴发言：“如(ru)果我们看(kan)没(mei)有到（通胀）进展，就没(mei)有会看(kan)到降息。”冈拉克认为，这句直白(bai)的(de)话语表明，正(zheng)在通胀未得到无效(xiao)控制之前(qian)，美联储(chu)没(mei)有会容易降息。他甚(shen)至指出，目前(qian)两年期国债收益率高于联邦基金利率，市场定价暗示(shi)加息的(de)几率甚(shen)至略高于降息。
黄金迎抄底良机(ji)，大宗(zong)商品处于牛市
尽管对(dui)股市和债市持谨慎态度，冈拉克对(dui)黄金和大宗(zong)商品却显示(shi)出浓厚的(de)兴趣。他认为，当前(qian)是增持这两类资产(chan)的(de)绝佳时机(ji)。
冈拉克表示(shi)，虽然他曾(ceng)正(zheng)在今年1月削(xue)减(jian)了黄金头寸，但他长(chang)期依然看(kan)好黄金。他指出，黄金此前(qian)从(cong)2000美元飙升(sheng)至近2500美元，确实需要一次回调。但目前(qian)的(de)水(shui)平，他认为是一个非常好的(de)买(mai)入机(ji)遇。
“我本日比两周前(qian)更喜欢它（黄金），”冈拉克说，“我认为它处于牛市中。”他同时表示(shi)，大宗(zong)商品指数(shu)正(zheng)在跌破50日和100日均线后(hou)，200日均线应能提供有力支撑。
最大的(de)雷区：私募信贷正(zheng)正(zheng)在重演“西(xi)部狂野”
正(zheng)在访谈(tan)中，冈拉克花了大量篇幅警告市场疏忽了一个巨大隐(yin)患：私募信贷（Private Credit）市场。
由于2020和2021年公共(gong)市场（股债）估值过(guo)高，大量资金涌入了缺乏透(tou)明度的(de)私募信贷市场。冈拉克用了一个生动的(de)类比来形容这个行业的(de)现(xian)状：“这就像(xiang)1830年代的(de)美国西(xi)部狂野边境。一最先人人都(dou)是循分守己(ji)的(de)淘金者，但随着金矿被发明，投(tou)机(ji)份子和地痞流氓涌入，犯法(fa)率急剧上升(sheng)，市场陷入混乱(luan)。”
数(shu)据已经最先收回警报。冈拉克泄(xie)漏了一个使人震惊的(de)行业事实：“近期有一家(jia)极其(qi)受人尊重的(de)机(ji)构，正(zheng)在一天之内将其(qi)私募信贷基金的(de)估值下调了19%。这类‘电梯(ti)井式’的(de)直线狂跌，说明资产(chan)质量出现(xian)了严(yan)重问题。”
更为严(yan)峻的(de)是CCC级（垃圾级）银行贷款的(de)现(xian)状。目前(qian)CCC级银行贷款的(de)信用利差已经飙升(sheng)至近1900个基点。
冈拉克算了一笔账：如(ru)果今年私募信贷组合的(de)违约率达到8%，而回收率只有惨淡的(de)50%，这就意味着投(tou)资者将面对(dui)4%的(de)间接本金丧失(shi)。这个丧失(shi)幅度，已经远远超出了私募信贷相(xiang)较(jiao)于公共(gong)信贷所能提供的(de)额外利差补偿。
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