也就是说，这(zhe)些巨子造数据中心想用电，都得自己掏腰包拉电源(yuan)，以致于国外燃气轮机订单都卖爆了。受害于美国燃气轮机订单，具备承(cheng)接溢出订单能力的潍(wei)柴动力、东方(fang)电气、哈尔滨电气、上(shang)海电气股价都涨得很快。

但是，就算(suan)拉来(lai)了电想要接入电网，最终还(hai)得要看电网的承(cheng)受能力。

这(zhe)场(chang)关于AI霸权(quan)的科技竞赛，正在(zai)演变为一场(chang)没有(you)断升级的动力竞赛 ，同时也激(ji)活了电网设备板块，为了近一年的上(shang)涨提供了支撑(cheng)。

先看国内，“十五五”两(liang)大电网五年总投(tou)资将突破5万亿元，这(zhe)一史无前(qian)例的投(tou)资规模，为特高压、智能电网、配网自动化等细分领域提供了肯定性的需求支撑(cheng)。

而国外，近期美国部份区域的电网运营商接踵推动总额高达750亿美元的输电扩建计(ji)划，焦点是扶植一批(pi)765kV的超高压交流线路，预计(ji)将扩至10000英里。

还(hai)有(you)欧盟(meng)在(zai)2025年12月(yue)10日也曾发布了《欧洲电网一揽子计(ji)划》，拟投(tou)资1.2万亿欧元于2040年前(qian)完成电网周全现代化。

看到这(zhe)里，我们应该能懂，这(zhe)是一轮全新大规模的电网投(tou)资周期。

此前(qian)占据了电气设备领域的外企订单多到接没有(you)过来(lai)，需求可能会外溢到日韩、中国的高压/超高压公(gong)司。

AI算(suan)力狂(kuang)飙与电力供给之间的抵牾，表(biao)面上(shang)是基础(chu)办法的阵痛，素质上(shang)却是一次全球科技话语权(quan)的重新分配。

02Token出海

作为一个(ge)平凡的个(ge)体，我们或(huo)许无法体会到，每年斥巨资铺设特高压线路，大规模风电光伏装机...这(zhe)些基础(chu)办法的快速堆砌可否给下游产业发展带来(lai)多大的帮助。

那么，先来(lai)看一组数据。

OpenRouter数据表(biao)现，2026年2月(yue)中国AI模型调用量三周大涨127%，初次超越美国，全球前(qian)五中占据四席(xi)，合计(ji)占比85.7%。一年前(qian)份额尚没有(you)足2%。

而且，该平台的用户主要由外洋开发者组成，个(ge)中美国用户占比高达47.17%，中国开发者仅占6.01%。

这(zhe)没有(you)仅是简单的模型合作力在(zai)赢，背后必须依托庞大且低成本的国家(jia)动力基础(chu)办法，向全球AI社区举行着(zhe)价值(zhi)输入。

要明白这(zhe)一点，我们得重新解构Token。

作为大模型处(chu)置惩罚和(he)生成信息的最小语义单元，在(zai)商业形式上(shang)，Token是服务计(ji)费的焦点锚(mao)点。而在(zai)成本结构中，单个(ge)Token临盆成本中，电力与算(suan)力硬件折旧(jiu)占比超70%。

正如“杰文斯悖论”所(suo)预测的那样，算(suan)力服从的提升反而引爆了对算(suan)力总量的指数级需求，完全冲破了原有(you)的动力平衡 。

进入推理(li)阶段后，真(zhen)正决定AI商业可行性的，并非模型越大越好，而是推理(li)电效(xiao)——每一瓦时电力能产出若干推理(li)结果(guo)。

目(mu)前(qian)在(zai)一颗(ke)顶尖芯片的推理(li)成本中，电费占比可能只要6%-8%，但随着(zhe)国产推理(li)芯片的快速迭代和(he)模型架构的极致优化，单位Token消(xiao)耗的硬件成本将持续下落，而日常运营成本的电费反而会随着(zhe)推理(li)场(chang)景(jing)的迸发推高.

再来(lai)比拟中美主流AI大模型的Token输入价格，当前(qian)美国主流野生智能模型的Token输入价格，普遍维持在(zai)10美元/百万Token（约合72元群众币）的高位区间。而中国主流大模型的输入价格，已被大幅压缩至10至20元群众币/百万Token的区间 。

这(zhe)是近七倍(bei)的价格劣势。

大家(jia)如果(guo)用过Claude Code的应该有(you)所(suo)体会，通过api接口，我们可以将底层大模型换成智谱、Minimax，kimi等国内模型，利用效(xiao)果(guo)没有(you)会有(you)太大的差别，但是token价格却要比国外模型拍便(bian)宜许多。

通过这(zhe)种近7倍(bei)的价格势能，中国大模型得已在(zai)对标国际一线模型性能的同时，以极低的商业化成本疾速占领了全球开发者市场(chang)，我们称之为“Token出海”。

“Token出海”形式之所(suo)以能够(gou)成立，离没有(you)开一个(ge)大背景(jing)：中美电力供应能力涌现了分化。

据预测，美国数据中心的电力需求，将从2023年的176太瓦时，激(ji)增至2028年的325至580太瓦时 。到2028年，仅野生智能的年耗电量，就将相当于全美全部家(jia)庭用电总量的22% 。

面对如此迅猛的需求增长，美国老(lao)化的电网基础(chu)办法和(he)冗长的行政审批(pi)程序，使其电力供应在(zai)结构上(shang)陷入了逆(ni)境。

具体来(lai)看，美国最大的电网运营商PJM面临严重积压，新项目(mu)从提交并网申请到商业运营，平均等待时间已超8年。同时，受制于土地私有(you)制及多重羁(ji)系，新建高压输电线路的许可审批(pi)平常必要3至5年 。别的，大型变压器(qi)等焦点设备也严重缺(que)乏，主要制造商订单已排至2028年后 。

这(zhe)种极度迟缓的并网服从，迫使科技巨子没有(you)得没有(you)寻求与私人(ren)发电企业间接签约，乃至选择物理(li)“脱网”以调换时间。

比拟之下，中国电力工业系统的劣势开始凸显，相对宽松(song)且稳定的电力供需情况(kuang)，成了AI算(suan)力出海的坚实底座(zuo)。

一方(fang)面，近几年中国部署的清(qing)洁动力容量一直(zhi)领先世界其他区域；另外一方(fang)面，连结化石动力的产能，以确保当前(qian)电网的绝对稳定性和(he)基荷供应。在(zai)核电领域，中国也展现出了庞大的在(zai)建规模与绝对的产能压抑。

别的，“东数西算(suan)”工程在(zai)空(kong)间布局(ju)上(shang)施展了极致的成本劣势。

该工程冲破了算(suan)力必须依附于东部沿海城(cheng)市的传统逻辑。通过在(zai)西部动力富集区布局(ju)国家(jia)级算(suan)力枢纽，并依托特高压电网技术，中国完成了“算(suan)力网络”与“动力网络”的深度融会。

（网易）

这(zhe)没有(you)仅解决了新动力的消(xiao)纳难题，更加大规模的算(suan)力运营提供了坚如磐石的物理(li)支撑(cheng)，最终必然会传导至商业层面，形成极具杀伤力的价格劣势。

深切到“东数西算(suan)”的西部节点，得益于丰富的风景(jing)资源(yuan)与政策引导，2025年上(shang)半年新疆、甘肃、宁夏、青海等地的绿电结算(suan)电价，更是低至0.202至0.276元/千(qian)瓦时没有(you)等 。

这(zhe)种处(chu)于全球底部的极致电价红利，间接重塑了大模型的商业化成本曲线。可以说，中国电价能够(gou)间接转化为全球AI定价权(quan)，中国算(suan)力服务能够(gou)“卖向全球”的首要利器(qi)正是极具合作力的动力价格。

临盆Token的过程，实质上(shang)就是将国内丰富的电能，通太高端计(ji)算(suan)集群转化为可跨境交付的智能服务过程 。

更深一层，这(zhe)套“电力—算(suan)力—Token”的商业闭环，构建起了一种全新的数字动力商业，中国的数字服务正在(zai)向高附加值(zhi)的“价值(zhi)出口”举行升级 。

03订单接得手软

在(zai)这(zhe)个(ge)电力缺(que)口庞大、电网改造急迫的汗青性窗口期，中国电力装备企业依附完备的产业链劣势出击，完成从产品跟随者向技术法则订定者的转身。

以最新披露的2025年业绩快报(bao)为例.

思源(yuan)电气吃到了国内智能算(suan)力扩容和(he)外洋电力设备因AI需求而缺(que)乏的双(shuang)重红利，高压开关、变压器(qi)等产品在(zai)海表(biao)里的订单加快交付。

它去年的营收达到212.05亿元（+37.18%），归母(mu)净利润更是暴(bao)涨54.35%至31.63亿元。

金盘科技也印证了这(zhe)套逻辑，全年拿下6.59亿元净利润（+14.89%），依附其在(zai)高效(xiao)干式变压器(qi)领域的劣势，AI数据中心领域的销售收入正在(zai)大幅增长，成为拉动利润的焦点引擎。

这(zhe)便(bian)是算(suan)力中心间接的卖水人(ren)。

其次，为了满足新建算(suan)力中心绿电占比超过80%的要求，数据中心未来(lai)还(hai)必要大规模引入分布式新动力和(he)微电网技术，设备商也没有(you)再只提供单一硬件，而必要具备提供液冷、储能、构网型变流器(qi)等在(zai)内的一体化计(ji)划的能力。

在(zai)国内，国电南瑞的源(yuan)网荷储协同控制技术和(he)假造电厂计(ji)划是保障算(suan)力中心稳定利用绿电的焦点大脑。四方(fang)股份异样采用了二次设备与高端控制相连系的门路。除传统的变电站自动化产品外，其在(zai)产品结构中极力提升新型高端成套设备的占比，譬如固态变压器(qi)（SST）。

还(hai)有(you)，未来(lai)底层的主干物理(li)电网（特高压）得继承(cheng)高强度扩容，以解决动力的跨区域调配问题。

中国西电与特变电工作为特高压换流变压器(qi)、GIS等一次设备的主力，其业务基本盘将得到全社会用电量中枢上(shang)移和(he)新动力消(xiao)纳需求的刚性支撑(cheng)。

个(ge)中，特高压换流变压器(qi)代表(biao)了电压品级与制造工艺的极限，技术壁垒很高。根据头豹，国内市场(chang)，特变电工、中国西电与保变电气组成了寡头垄断格局(ju)，三家(jia)企业合计(ji)占据了约85%的市场(chang)份额。

但比拟业务结构更多元化的特变电工，中国西电的业务高度聚焦在(zai)一次设备（高压开关、变压器(qi)）上(shang)，是国内独一能够(gou)提供交直(zhi)流全系列特高压输配电设备的企业,控制了±800kV及以下全套交直(zhi)流特高压设备的研制能力.

在(zai)特高压直(zhi)流换流变压器(qi)领域，公(gong)司完成了100%的国产化，且成本较欧美同类产品低20%-30%,组成了招投(tou)标市场(chang)重的合作劣势.

2023-2024年的国家(jia)电网特高压设备招标中，公(gong)司中标份额稳定在(zai)19%到20%之间，换流变压器(qi)市占率(lu)更是高达27%，排在(zai)行业第一。

去年的末(mo)了两(liang)个(ge)月(yue)，公(gong)司又先后中标了国家(jia)电网与南边(bian)电网的特高压项目(mu),金额合计(ji)就超过50亿元.

从营收角度，中国西电是典型的订单驱动型企业。

作为央企，他的业绩增长逻辑紧(jin)密符合了国家(jia)电网投(tou)资的脉搏。国家(jia)电网在(zai)“十五五”期间规划投(tou)资将达到4万亿元，个(ge)中特高压工程投(tou)资超过8000亿元。

在(zai)这(zhe)一庞大的资金池(shi)中，中国西电作为焦点供应商，间接受害于特高压交直(zhi)流线路的密集完工。

而高毛利的特高压设备占比提升，则是公(gong)司扩大利润回报(bao)的枢纽。

公(gong)司整体毛利率(lu)从2020年的16.50%攀升至2025年前(qian)三季度的22.14%。

虽然与部份专注于二次设备或(huo)特定细分领域的偕行比拟，公(gong)司的净利率(lu)还(hai)是比较低，但在(zai)重资产、长周期的输变电行业，且毛利率(lu)受制于原材(cai)料(liao)（钢材(cai)、硅钢片、铜铝有(you)色(se)金属）的刚性成本约束(shu)，红利程度还(hai)看得到改进空(kong)间。

04尾声

总的来(lai)讲，电网设备板块的高景(jing)气度有(you)望持续，是未来(lai)5-10年的优质赛道(dao)。具备焦点技术壁垒与充(chong)沛产能的设备企业，正迎来(lai)跨越周期的增长机遇。

但是，中国西电市盈率(lu)超过80倍(bei)，电网设备板块的整体市盈率(lu)也处(chu)在(zai)较高的汗青程度中。

现在(zai)行情的促进节拍与政策/订单预期高度挂钩，未来(lai)如果(guo)没有(you)及预期，或(huo)者面临原材(cai)料(liao)成本波(bo)动等挑战，都可能影响这(zhe)些公(gong)司的实际业绩表(biao)现。