01

这一轮的猪价(jia)，从2024年达到阶段高点后，便(bian)开始倒V型向下。

到2025年底，全国生(sheng)猪均价(jia)已经(jing)降至12.13元/公(gong)斤，同比下跌23%，猪肉(rou)养殖行(xing)业已经(jing)长(chang)时间处于微利甚至亏(kui)损状态。

但本年以来，情况更为严峻(jun)，如今的生(sheng)猪市场，已经(jing)能够用血流漂杵来形容。

若是说(shuo)白酒的惨在于光辉不再，但利润(run)仍旧丰盛，猪行(xing)业的惨就在于，行(xing)业高低一视同仁地没钱(qian)可赚(zuan)。

目前，行(xing)业内(nei)里小型养殖企(qi)业的成(cheng)本广泛在13元/公(gong)斤左右，哪怕是主打“自繁自养”的头部猪企(qi)，养殖成(cheng)本也在12元/公(gong)斤左右。

也即是说(shuo)，以如今的代价(jia)，不管(guan)是行(xing)业巨(ju)头，照样小型养殖户(hu)，都已经(jing)处于相对的亏(kui)损状态。

以10元/公(gong)斤的代价(jia)每出售一头猪，单头亏(kui)损就超过300元。

而(er)近一段时间，农产品代价(jia)大幅下跌，其中，猪饲料的主质料——玉米近半年代价(jia)下跌近10%，豆粕(po)年内(nei)代价(jia)也涨超10%。

如今，猪粮比已经(jing)持续低于5:1，近5年内(nei)，猪粮比处于5:1区间的几率仅为18%。

继开年的集体涨价(jia)之后，3月初(chu)，新希望、海大双(shuang)胞胎等(deng)数多家饲料企(qi)业也再次麋集发布涨价(jia)通知。

其中，教槽(cao)料、浓缩料领衔涨100元/吨，保育料跟涨75元/吨，其余猪料普涨50元/吨，这进一步增加了猪的养殖成(cheng)本。

而(er)成(cheng)本越涨，猪价(jia)越低，养殖户(hu)越亏(kui)本，猪肉(rou)出栏(lan)反而(er)越多。

这是因为，随着养殖成(cheng)本提高，养殖户(hu)会(hui)尽(jin)量(liang)收缩猪的养殖周期，致使猪加快(kuai)出栏(lan)。

叠加猪价(jia)赓续下行(xing)致使的恐慌(huang)心理，以至于市面上猪肉(rou)反而(er)更加供过于求，代价(jia)赓续下行(xing)。

数据显示，本年前两个月，全国上市猪企(qi)的生(sheng)猪出栏(lan)量(liang)达到3044万头，同比下跌近10%，正是由于这种恐慌(huang)性出栏(lan)，但如许的供应多余，又进一步挤压了猪价(jia)。

猪价(jia)的加速下行(xing)面前，是供应和需求的双(shuang)重挤压。

春节之后，是传统的猪肉(rou)消费(fei)淡季，终端走货(huo)速率明显放缓。

而(er)如今，生(sheng)猪供应的堰塞湖，迟迟未能疏浚。

尽(jin)管(guan)行(xing)业已经(jing)陷入深(shen)度(du)亏(kui)损，但产能去化迟迟未能达到目标效果。

截(jie)止2025年年底，全国能繁母猪存栏(lan)量(liang)仍高达3961万头，超过农业农村部设(she)定的3900万头正常保有(you)量(liang)上限(xian)。

不仅如此，由于如今养殖技(ji)术提拔，生(sheng)产效率（PSY、MSY）已明显提拔，也即是说(shuo)，哪怕母猪存栏(lan)量(liang)维持在3900万头，市场上的生(sheng)猪供应，仍可能赓续增加。

层层传导之下，生(sheng)猪的供应持续多余，且愈来愈严峻(jun)。

供需的持续失衡和行(xing)业的持续亏(kui)损之下，市场悲观情绪正在逐渐传导，近期，仔(zai)猪代价(jia)也出现下跌，显示出养殖户(hu)的补(bu)栏(lan)志愿也正鄙人降。

期货(huo)市场显示同样不容悲观，生(sheng)猪期货(huo)主力合约代价(jia)也一度(du)刷新历史最低记录，同样表明白资本市场对于生(sheng)猪远期代价(jia)的非常悲观。

在生(sheng)猪养殖行(xing)业的百(bai)孔千疮(chuang)中，政策已经(jing)开始发力。

2月10日，农业农村部召(zhao)开的全国畜牧兽医工作部署视频会(hui)议上，将“强化生(sheng)猪产能综合调(diao)控”列为本年首要任(ren)务(wu)之一。

3月初(chu)，农业农村部更是联合国家发改委，紧急召(zhao)集了7家大型生(sheng)猪养殖企(qi)业召(zhao)开专题会(hui)议。

会(hui)上表示，将进一步强化生(sheng)猪产能调(diao)控，能繁母猪存栏(lan)量(liang)调(diao)控目标或将下调(diao)至3650万头左右，较以后水平再次下降约7.9%。

且今后，将建立年度(du)生(sheng)产立案制，包(bao)括出栏(lan)量(liang)及(ji)与产能相关的系列数据都将纳入立案范围。

过往(wang)的存栏(lan)量(liang)目标往(wang)往(wang)是软性约束，执(zhi)行(xing)情况往(wang)往(wang)不及(ji)预期。

而(er)年度(du)生(sheng)产立案制，意(yi)味着生(sheng)产中的统统数据都得接受监管(guan)，对于存栏(lan)量(liang)等(deng)数据有(you)了硬性约束。

这也意(yi)味着，今后大型猪企(qi)不能再随心所欲地扩展产量(liang)和扩张了。

而(er)据市场消息，3月19日，相关部门更是召(zhao)开会(hui)议，请求各家猪企(qi)汇报整年生(sheng)产目标，并请求各企(qi)业做好调(diao)减承(cheng)诺目标，在完成(cheng)调(diao)减能繁母猪的底子上调(diao)减年度(du)出栏(lan)量(liang)。

在行(xing)业的深(shen)度(du)亏(kui)损和宏观的产能调(diao)控下，生(sheng)猪市场到底怎么(me)走？

02

一直以来，猪家当都是周期循环——

有(you)低谷，也就有(you)顶峰。

尽(jin)管(guan)目前猪价(jia)持续在低位磨底，猪肉(rou)股的走势却与之不尽(jin)相同。

同花顺iFind数据显示，3月以来，申万生(sheng)猪养殖业指数下跌超4%。

其中，京基智农、神农集团涨超10%，温氏股份股价(jia)下跌超7%，牧原股份股价(jia)下跌超4%。

历史上，相较于猪价(jia)，猪肉(rou)股往(wang)往(wang)提前10个月见(jian)底启(qi)动。

而(er)如今，猪肉(rou)股股价(jia)已然先于猪价(jia)启(qi)动，现在的异动，是否是资金对后续拐点进行(xing)提前布局(ju)？

生(sheng)猪市场，又是否已经(jing)到了周期底？

从时间维度(du)审视，自2019年至2021年那轮超级周期落(luo)幕之后，生(sheng)猪行(xing)业进入了碎片化波动阶段。

近年来固然涌现出多个小周期，但其下跌窗(chuang)口(kou)期极为短(duan)暂，通常不超过半年。

如今这一轮周期，行(xing)业盈利期自2024年4月启(qi)动，一直连续至2025年9月，时长(chang)达到一年半。

历史上，猪周期的盈利期往(wang)往(wang)与亏(kui)损期时长(chang)趋同。

凭据如许的对称性规律，接上去的亏(kui)损及(ji)产能去化周期或也需要一年半左右的时间，从而(er)构成(cheng)一个完备(bei)的三年长(chang)周期。

这将是2019年以来行(xing)业所面临的最为冗长(chang)且煎熬(ao)的一轮周期磨底。

而(er)更大的周期往(wang)往(wang)意(yi)味着更激(ji)烈(lie)的波动与更完全的市场出清。

在猪企(qi)公(gong)布的1-2月销售简报中，19家上市猪企(qi)1-2月累计出栏(lan)生(sheng)猪3043万头，同比增进9.9%。

但由于猪价(jia)下跌，猪企(qi)显示出明显的“量(liang)增价(jia)减”，销售收入出现广泛下滑，牧原、温氏2月销售收入同比离别下跌23.98%和15.58%。

也即是说(shuo)，上市猪企(qi)的一季报，大几率集体亏(kui)损。

而(er)行(xing)业深(shen)度(du)亏(kui)损连续一个季度(du)，且亏(kui)损的深(shen)度(du)持续消耗现金流，往(wang)往(wang)就是新一轮上行(xing)周期的预兆。

不过，本轮周期的特(te)殊性在于，2024-2025年的盈利周期让头部企(qi)业积存了肯定现金流得以缓冲。

是以，即使2025年四季度(du)出现阶段性亏(kui)损，也未倒逼企(qi)业自动缩增产能，甚至2025年上市猪企(qi)的商品猪出栏(lan)仍较2024年增加20%。

目前，生(sheng)猪市场产能去化的逻辑已经(jing)相称明确，但真正激(ji)烈(lie)的出清，照样要比及(ji)巨(ju)头的储备(bei)完全耗尽(jin)。

只有(you)当亏(kui)损持续到足以消耗掉(diao)这部分储备(bei)，当养猪龙头都开始自愿出售资产或停息产能扩张时，现金流压力，才能最终转化为产能去化的真实动力。

对于接上去一段时间的猪企(qi)而(er)言，停息扩张甚至收缩产能，将成(cheng)为主要方向，行(xing)业洗牌也即将开始，养殖成(cheng)本较高的企(qi)业，或首当其冲。

估值方面，目前的生(sheng)猪养殖行(xing)业指数PB已经(jing)从底部抬升，但仍处于历史中位数水平，仍有(you)继承(cheng)抬升空间。

猪肉(rou)股的提前异动，或许是周期底部的预兆，但由于行(xing)业龙头的现金储备(bei)，也会(hui)致使这一次的周期磨底显得相对冗长(chang)。

接上去一段时间，具有(you)成(cheng)本劣势、现金流充裕的头部企(qi)业，或许同样难逃季度(du)亏(kui)损，但在行(xing)业产能本色性去化之后，有(you)望迎来估值和利润(run)的双(shuang)双(shuang)提拔。

03、结语

如今的猪业，正处于黎明前的阴郁，但阴郁还有(you)多久，没人能知道(dao)。

是以，短(duan)期来看(kan)，3到4月，生(sheng)猪行(xing)业仍将处于快(kuai)速去库(ku)阶段，猪价(jia)存在进一步下探的空间。

清明、五(wu)一假期消费(fei)备(bei)货(huo)或动员猪价(jia)小幅反弹(dan)，但供过于求的格局(ju)仍旧难以完全改变。

这也意(yi)味着，全部猪肉(rou)板块还将面临两到三个季度(du)的持续亏(kui)损，本轮仔(zai)猪及(ji)商品猪的双(shuang)亏(kui)损时间有(you)望超越2023年。

而(er)2023年这一轮亏(kui)损周期，曾推动累计产能去化约10%。

但随着行(xing)业加速产能去化，叠加消费(fei)回暖，猪价(jia)有(you)望震动回升。

若能繁母猪存栏(lan)降至3650万头红线，供应收缩，猪价(jia)有(you)望迎来本色性下跌。

到那时，周期的拐点或才展现。

在此之前，耐(nai)烦比黄金更紧张。