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拼多多母公司业绩(ji)增(zeng)速放缓，但仍刚强押注长期战略投资。
拼多多公布的2025年全年财报显示，营收连结增(zeng)长但利润出现明显紧缩，折射出海内电商(shang)竞争加重与持续加大投入之(zhi)间的结构性张力。公司管理层明确透(tou)露显示，未(wei)来将(jiang)以"全力押注"的姿势加大供(gong)应链投资，并直接警示这将(jiang)对财务显示带来压(ya)力。
2025年全年，拼多多总营收同(tong)比增(zeng)长10%至4318亿元，但归属普通股股东的净利润同(tong)比下滑12%至994亿元。第(di)四序度净利润同(tong)样(yang)下降11%至245亿元，低于上年同(tong)期的274亿元。财务副总裁刘珺(jun)透(tou)露显示，"这些投资是刚强的、长期的，将(jiang)弗成幸免(mian)地影响我们的财务显示。"
上述业绩(ji)公布后，市场投资者需存眷一个核心旌旗灯号(hao)：在营收增(zeng)速趋于温柔的同(tong)时，本钱端压(ya)力持续上升，且管理层已明确将(jiang)战略投入置于短(duan)时间红利之(zhi)上。现金储备方面，截(jie)至2025岁(sui)尾，公司现金、现金等价物(wu)及短(duan)时间投资算计达4223亿元，较上岁(sui)尾的3316亿元显著扩张。
财报公布后，拼多多股价短(duan)线跳水(shui)。
营收增(zeng)速放缓，本钱压(ya)力加重
2025年全年，拼多多总营收达4318亿元（约合618亿美圆(yuan)），同(tong)比增(zeng)长10%，增(zeng)速较2024年有所回落。两大收入泉源均连结增(zeng)长：在线营销服(fu)务及其他收入同(tong)比增(zeng)长10%至2178亿元；交易服(fu)务收入同(tong)比增(zeng)长9%至2141亿元。
然而，本钱端扩张速率明显超过营收增(zeng)速。全年营业本钱同(tong)比增(zeng)长23%至1888亿元，增(zeng)幅约为营收增(zeng)速的两倍，主要(yao)源于履约费用、带宽(kuan)及服(fu)务器本钱和领取处理费用的上升。
总运营费用同(tong)比增(zeng)长13%至1484亿元，其中研(yan)发费用增(zeng)幅最为突出，同(tong)比增(zeng)长30%至165亿元，主要(yao)因(yin)员工相关本钱及带宽(kuan)服(fu)务器付出增(zeng)加。
本钱的加速扩张直接压(ya)缩了利润空间。全年GAAP口(kou)径经营利润同(tong)比下滑13%至946亿元；剔除股权激励(li)费用后的Non-GAAP经营利润同(tong)样(yang)下滑13%至1026亿元。
第(di)四序度显示：营发出暖，净利承压(ya)
第(di)四序度，拼多多营收同(tong)比增(zeng)长12%至1239亿元，增(zeng)速环比有所改进。其中，交易服(fu)务收入显示更为亮眼，同(tong)比增(zeng)长19%至639亿元；在线营销服(fu)务收入同(tong)比增(zeng)长5%至600亿元。
季度经营利润同(tong)比小幅增(zeng)长，从上年同(tong)期的256亿元升至277亿元。然而，受汇兑损失及其他非经营项目拖累，税前(qian)利润承压(ya)，加之(zhi)所得税费用同(tong)比大幅增(zeng)加，季度净利润终究同(tong)比下滑11%至245亿元。
每ADS基本红利从上年同(tong)期的19.76元降至17.50元，稀释每ADS红利从18.53元降至16.51元。Non-GAAP稀释每ADS红利为17.69元，同(tong)比下降12%。季度经营活动产生的现金净额为241亿元，低于上年同(tong)期的295亿元。
管理层定调(diao)：供(gong)应链投入是下一个十(shi)年的核心
面临增(zeng)速放缓的业绩(ji)，拼多多管理层在财报中团体发声，以明确的长期战略亮相主导了市场预期管理。
联席董事长兼联席首席执行官陈磊透(tou)露显示，公司过去一年始终服(fu)从高质量发展的战略方向，将(jiang)继(ji)续秉(bing)承长期主义，向服(fu)务的各方利益相关者投入更多资源。
另一名联席董事长兼联席首席执行官赵(zhao)佳臻则将(jiang)2026年定位(wei)为"迈入下一个十(shi)年的起点"，并将(jiang)供(gong)应链投资列为最高优先级，强调(diao)将(jiang)以"全力押注"的心态投入大批资源，以推进全部(bu)生态系统的持久获益。
财务副总裁刘珺(jun)则在亮相中最为直接，指出内部(bu)环境与竞争格局正在快速变(bian)化，为满(man)足消耗者不断演变(bian)的需求，公司必(bi)需持续探索并加大投资，且这些投资"将(jiang)弗成幸免(mian)地影响财务显示"。这一说话向市场明确传送了一个旌旗灯号(hao)：利润承压(ya)大概并不是短(duan)时间景象。
资产负债表仍然妥(tuo)当，现金储备持续扩张
只管红利出现紧缩，拼多多的资产负债表依(yi)然连结妥(tuo)当。截(jie)至2025年12月31日，公司现金、现金等价物(wu)及短(duan)时间投资算计约4223亿元（约合604亿美圆(yuan)），较2024岁(sui)尾的3316亿元增(zeng)加约907亿元，为后续大规模(mo)战略投入提供(gong)了充裕的资金底子。
其他非流动资产达1047亿元（约合150亿美圆(yuan)），较上年同(tong)期的834亿元明显增(zeng)加，主要(yao)包括按期存款、持有至到期债务证券及可供(gong)出售债务证券。
总资产从2024岁(sui)尾的5050亿元扩张至6300亿元，股东权益从3133亿元增(zeng)至4149亿元。2025年全年，经营活动产生的现金净额为1069亿元，低于上年的1219亿元，主要(yao)原因(yin)是净利润下滑。
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