幺麻子建立于2008年，注册地位于四川省眉(mei)山市洪雅县止戈镇。

早在2021年，幺麻子就在中金公司的保荐下(xia)冲击深主板IPO，还经历过问询回复，厥后终止了深主板上市进(jin)程，又在2025年12月底递表北交所，上市之路可谓(wei)一波三折。

本次发行前，幺麻子的配合实际控制人赵跃军(jun)、龚万芬、赵麒、赵麟合计(ji)直接持有约68.21%股分。个中，赵跃军(jun)、龚万芬系伉俪干系，赵麒、赵麟分别为二人的长子和次子。此外，网聚投资、湖南(nan)肆壹伍(wu)、中金启辰均为公司股东。

管理层(ceng)方面，幺麻子的董事长、总经理赵跃军(jun)62岁，本迷信历，他(ta)曾在1992年至2002年时代投资经营以(yi)藤椒味(wei)菜品为特色的幺幺饭店，厥后投资设立了洪雅县幺麻子有机食品厂，最先从事藤椒油(you)的临盆和销售业务。2008年为扩大藤椒油(you)的临盆和销售业务，赵跃军(jun)与龚万芬配合投资设立了幺麻子无(wu)限。

龚万芬61岁，初中学历，现任公司供(gong)应部总监，她曾自主经营幺幺饭店，还担当过洪雅县幺麻子有机食品厂的推销经理，自主经营过洪雅县幺麻子钵钵鸡小吃店，后就任于幺麻子及其前身。

赵麒39岁，大专(zhuan)肄业，他(ta)曾历任幺麻子无(wu)限销售专(zhuan)员、行政专(zhuan)员，还当过洪雅县幺麻子钵钵鸡小吃店经理、成都(dou)厨宝宝信息技术无(wu)限公司总经理、幺麻子无(wu)限董事长助理，如(ru)今(jin)为幺麻子董事。

赵麟37岁，大专(zhuan)学历，他(ta)曾担当幺麻子无(wu)限总经理助理、深圳市岳睿餐饮(yin)管理无(wu)限公司总经理，如(ru)今(jin)担当幺麻子董事兼副总经理。

值得注意的是，客户(hu)及关联方相关职(zhi)员入(ru)股幺麻子的公道性被羁系问询。保荐机构通过中金资本运营无(wu)限公司、中金启辰间(jian)接入(ru)股；中金公司及其上司公司在二级市场持有绝味(wei)食品0.4426%股分，绝味(wei)食品持有网聚投资100%股分，网聚投资持有股东湖南(nan)肆壹伍(wu)65%左右股权；公司董事江航就任于中金资本并(bing)通过中金启辰间(jian)接持股。

羁系要(yao)求说明中金启辰、网聚投资、湖南(nan)肆壹伍(wu)入(ru)股幺麻子时间(jian)、背景、原因、入(ru)股价格订价依(yi)据及公道性，与江航、吴惠玲、邓(deng)韵骥在公司处(chu)任职(zhi)是否存在关联干系等。

公司的股权布局图，图片泉源于招股书

此外，幺麻子在2020年现金分红1500万元，还在2025年5月审议通过《关于公司2024年度利润(run)分配预案的议案》，估计(ji)派发现金红利2996.4万元，而这(zhe)些钱(qian)大部份都(dou)进(jin)了大股东的口袋。

本次IPO，幺麻子拟召(zhao)募资金约5.68亿元，用于年产3.5万吨藤椒油(you)及其他(ta)调味(wei)油(you)综合智能化建设项目、总部技术中央建设项目、营销收集和信息化建设项目。

2

超9成营收来自调味(wei)油(you)产物，食品安全风险遭到问询

幺麻子的主要(yao)产物可以(yi)分为调味(wei)油(you)、复合调味(wei)料、特色食材(cai)、休闲食品四类。

调味(wei)油(you)系列产物主要(yao)包括藤椒油(you)、花椒油(you)、麻椒油(you)、木姜油(you)、熟香气(qi)扑鼻(bi)菜籽油(you)五个系列。个中，藤椒油(you)是公司的核心产物。藤椒油(you)以(yi)川渝区域优质鲜(xian)藤椒、非转(zhuan)基因菜籽榨取油(you)为质料建造而成，用于各类川式(shi)菜品的调味(wei)，增添“清、香气(qi)扑鼻(bi)、鲜(xian)、麻”的奇特风味(wei)。

公司调味(wei)油(you)产物，图片泉源于招股书

复合调味(wei)料复合调味(wei)料产物包括藤椒大酱(jiang)、藤椒青椒酱(jiang)、青椒雅笋酱(jiang)、火锅炒菜稀释底料、辣椒油(you)、红油(you)、钵钵鸡鸡汁等。

公司特色食材(cai)系列的主要(yao)产物包括清水(shui)雅笋系列、魔(mo)芋系列；休闲食品主要(yao)为钵钵鸡、藤椒鸡丝。

具体来看，2022年至2025年上半(ban)年（简称“呈报期”），幺麻子超过93%的营收来自调味(wei)油(you)产物，复合调味(wei)料的营收占比(bi)在5%左右，特色食材(cai)、休闲食品的营收占比(bi)很低，存在单一产物依(yi)赖风险。

公司所处(chu)的调味(wei)品产业链上游主如(ru)果养殖及栽培业、食品添加剂制造业、食品包装(zhuang)厂商等，下(xia)游为农贸市场、食品企业、餐饮(yin)、商超及小我私家消费者。

幺麻子推销的原材(cai)料除油(you)料外，还包括藤椒、红花椒、木姜、竹笋等农产物，呈报期各期，公司前五大供(gong)应商的推销占比(bi)均超60%，存在推销集中的风险，且(qie)上游原材(cai)料的质量与终究产物质量密切(qie)相关。

公司的各类调味(wei)油(you)及调味(wei)料产物均以(yi)自主临盆为主，只有少(shao)量复合调味(wei)品配料和特色食材(cai)产物采纳托付加工的方式(shi)进(jin)行临盆。

值得注意的是，在审核问询函中，就公司委外加工，和2022年至2024年时代累计(ji)收到37起因产物质量问题激发的投诉，涉及的问题包括混入(ru)头发、油(you)体污浊等。羁系要(yao)求公司说明是否建立食品安全追踪体系，公司及托付临盆商、物流供(gong)应商是否存在因产物安全问题、卫生问题被打假、维(wei)权、退换货、投诉、消费者纠(jiu)纷、行政惩罚或诉讼(song)纠(jiu)纷的情形。

幺麻子的销售模式(shi)包括经销、直销两种。经销渠(qu)道主要(yao)面向(xiang)全国各地的餐饮(yin)、旅店和商超，直销渠(qu)道主要(yao)面向(xiang)线上小我私家消费者、食品加工企业、连锁餐饮(yin)企业或其他(ta)大型客户(hu)，主要(yao)客户(hu)包括红旗连锁、麦德龙、绝味(wei)食品、眉(mei)州(zhou)东坡、张(zhang)亮麻辣烫等。公司还在天(tian)猫、京东等电商平台开设品牌直营旗舰店销售产物。

个中，经销收入(ru)占公司主营业务收入(ru)的比(bi)例超90%。在经销模式(shi)下(xia)，公司授权经销商在指定销售区域和产物局限内，行使(shi)自有的渠(qu)道销售和配送公司的产物。幺麻子构建了由600多家经销商组成的销售收集，但跟着经营规模和经销收集的扩大，公司对(dui)经销商管理的难度也随之增加，存在经销商管理风险。

3

公司核心产物藤椒油(you)市场规模较小，存货规模较大

近年来，跟着经济增进(jin)、居(ju)民收入(ru)的提高，我国调味(wei)品行业发展迅速。据艾(ai)媒征询数据，2024年中国调味(wei)品行业市场规模为6871亿元，同比(bi)增进(jin)16.01%；估计(ji)到2027年中国调味(wei)品行业市场规模将冲破万亿元。

与调味(wei)品市场相比(bi)，幺麻子的核心产物藤椒油(you)市场规模较小。

据中国食品工业协会的调研统计(ji)，2024年中国藤椒油(you)市场的出厂口径销售规模约为20.9亿元，估计(ji)到2030年藤椒油(you)市场规模将达(da)到 39.1亿元。

2020-2030年中国藤椒油(you)市场规模，图片泉源于招股书

近几(ji)年，在调味(wei)品市场规模增进(jin)的背景下(xia)，幺麻子的业绩呈上升趋势。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，幺麻子的营业收入(ru)分别约4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元、3.32亿元，对(dui)应的净利润(run)分别约0.81亿元、0.99亿元、1.57亿元、1.05亿元。

呈报期内，公司的毛利率(lu)分别为31.98%、33.07%、38.7%、46.45%，呈上升趋势，且(qie)高于可比(bi)公司毛利率(lu)平均值。

可比(bi)公司毛利率(lu)比(bi)较分析(xi)，图片泉源于招股书

值得注意的是，呈报期各期末，幺麻子的存货净额分别约2.66亿元、2.61亿元、2.45亿元、2.54亿元，存货规模较高，如(ru)果市场竞争加剧导致销售没(mei)有畅，或仓(cang)储管理没(mei)有善，可能造成库存积压，存货库龄过长，导致其变质损耗风险上升。

竞争格局方面，相较于调味(wei)品行业和花椒油(you)行业高度分散的竞争格局，藤椒油(you)行业的市场集中度相对(dui)较高，市场基础被幺麻子、万佛食品、树上鲜(xian)食品、五丰黎红等主要(yao)品牌占有。据中国食品工业协会的调研统计(ji)，2024年幺麻子在藤椒油(you)市场中的占有率(lu)约为30%，是这(zhe)一行业内的龙头企业。

2024 年藤椒油(you)行业头部企业的市场份额漫(man)衍情况；数据泉源：中国食品工业协会

但因为幺麻子进(jin)入(ru)复合调味(wei)料业务领域的时间(jian)较晚，面对(dui)复合调味(wei)料市场其他(ta)强有力市场参(can)与者的竞争，如(ru)果没(mei)有克没(mei)有及疾速顺(shun)应市场需求，可能会影响公司的产业规划。

全体而言，经过多年发展，幺麻子已在藤椒油(you)细分领域占有一定地位，但其核心产物藤椒油(you)市场规模较小，公司还面对(dui)存货规模较高、食品安全风险等风险，且(qie)要(yao)在海天(tian)、颐海、天(tian)味(wei)等巨头占据的复合调味(wei)料市场包围，也并(bing)非易事。