一方面，全球央行购金潮(chao)持续发酵(jiao)，且95%的央行设计未来12个月(yue)继续增持，黄金成为(wei)各国“去美圆化”的核心工具；

另一方面，2026年全球地缘(yuan)格局持续告(gao)急，即(ji)使(shi)美债实际收益率、美圆指数出现(xian)波动，黄金的避(bi)险属性也始终凸显，成为(wei)全球不(bu)确定性下的“压舱石”，中长期上行趋势难以逆转。

自(zi)从黄金突破5000美圆/盎司以来，大多数国际机构不(bu)仅没有表(biao)示涨幅(fu)过高，反而赓续上调未来黄金目标价。

高盛目前已将黄金2026年目标价上提到5400美圆/盎司，摩根大通、瑞(rui)银等更(geng)是将黄金目标价上提到了(le)6200-6300美圆/盎司。

而铜作为(wei)“工业金属之王”，它的供(gong)应(ying)告(gao)急格局短期根本无法缓解，更(geng)是新能源(yuan)转型的刚需。

多家权(quan)威机构展(zhan)望，2026年全球铜缺口将达到33万(wan)吨，供(gong)应(ying)端受智利、秘鲁等核心产国矿(kuang)山罢工、矿(kuang)石档次下滑、新项目投(tou)产不(bu)及预期影响，增速显著放缓。

而另一方面却是铜的需求端正在近年迎来多重爆(bao)发，新能源(yuan)和AI产业成了(le)壮大新引擎，再加上全球电网与基建范畴的波动需求增长，铜的需求持续旺盛。

此前，摩根大通对2026年上半(ban)年铜价无望攀(pan)升至12500美圆/吨，价格中枢大幅(fu)上移(yi)，花旗对铜的悲(bei)观年度目标价更(geng)是上调到1.5万(wan)美圆/吨。

锂(li)材料(liao)方面，随着储能和新能源(yuan)汽车行业的持续爆(bao)发，也是供(gong)需紧均衡的格局。

据报导，2026年全球储能装机量无望迎来爆(bao)发式增长，同时(shi)全球新能源(yuan)车渗透率将升至60%，双重需求驱动下，整年锂(li)市场缺口约9万(wan)吨。

只(zhi)管(guan)2026年下半(ban)年部分(fen)锂(li)矿(kuang)项目将集中投(tou)产，缓解供(gong)需矛盾，但整体(ti)价格仍将维持高位震动，价格中枢较2025年有所提升。

这三大种(zhong)类恰是紫金矿(kuang)业的核心业务结(jie)构偏向，根据该公(gong)司2026年定下的产能目标：铜产量120万(wan)吨（同比多11万(wan)吨）、黄金105吨（同比多15吨）、碳酸(suan)锂(li)12万(wan)吨（是2025年的五倍），整体(ti)增速看上去是较为(wei)明(ming)显的。

不(bu)仅于此，紫金矿(kuang)业还顺势结(jie)构了(le)钼、钨这类中国供(gong)应(ying)占主导的小众金属，精准抓住细分(fen)种(zhong)类金属价格同样大涨的机会，充分(fen)吃到资本价值重估的全链条红利。

资本行业的竞争，说究竟就是抢核心资本的操纵权(quan)。

紫金矿(kuang)业早就开(kai)启了(le)激进的产能扩张设计，把结(jie)构重点(dian)放正在非洲、中亚这些资本腹(fu)地，趁着全球供(gong)应(ying)链重构的时(shi)机，提早锁定了(le)优质核心资本。

并且和部分(fen)企(qi)业的“画饼式”规划分(fen)歧，紫金矿(kuang)业的产能扩张和落地效率每每都很高，2026年的产能目标基于现(xian)有项目扩建、外洋资本收购也都将有实打实的进展(zhan)。

值得一提的是，紫金矿(kuang)业的外洋结(jie)构，不(bu)但是简单的产能扩张，还延(yan)伸到了(le)资本端的深度掌控。旗下紫金黄金国际设计五年内，把黄金产量从2025年的46.5吨提升到100吨，还把综合维持成本（AISC）操纵正在1600美圆/盎司以内，正在全球范围内抢占黄金资本的定价权(quan)。

这类“产能扩张+资本掌控”的双轮驱动，让紫金矿(kuang)业正在资本为(wei)王的时(shi)代(dai)，握住了(le)很大的主动权(quan)。

02

做资本这门买(mai)卖，核心竞争力说白(bai)了(le)就是成本操纵。

作为(wei)行业里的龙头巨头，紫金矿(kuang)业正在成本管(guan)控这块确切有着旁人很难超越的优势。

正在铜、金这些本身的优势范畴，紫金矿(kuang)业靠(kao)范围化开(kai)采、技能升级，再加上采矿(kuang)和矿(kuang)建本身来做，一步步优化成本结(jie)构，把自(zi)有矿(kuang)山的价值发挥到最(zui)大。

比如铜矿(kuang)用的自(zi)然崩落法，不(bu)用传统爆(bao)破，既省成本又更(geng)安全，巨龙铜矿(kuang)二期用了(le)这个技能后，C1成本直接降到6万(wan)元/吨，比行业均匀水平低不(bu)少；

黄金业务则用加压氧化工艺，把难处理金矿(kuang)的回收率从85%提到92%，既多产了(le)黄金，单位成本也降了(le)下来。

具体(ti)数据来看：

铜业务C1（C1CashCost）现(xian)金成本也许4-6万(wan)元/吨，比行业均值低15%；

黄金AISC（All-inSustainingCost，悉数维持成本）成本约1000美圆/盎司，比行业均值低30%；

2025年前三季度，紫金矿(kuang)业营(ying)收2481.99亿，贩(fan)卖成本1908.16亿，成本占比76.88%，比一季度还优化了(le)不(bu)少。

锂(li)业务方面，紫金矿(kuang)业走的是卤水和硬岩两条路一起走的路子。

其中阿(a)根廷3Q锂(li)盐湖，碳酸(suan)锂(li)资本量有829.6万(wan)吨，一期2万(wan)吨项目2025年三季度已经投(tou)产，二期4万(wan)吨设计2026年落地，用的是最(zui)先辈的吸附(fu)法提锂(li)，回收效率高、成本低，完(wan)全成本才4万(wan)元/吨，毛利率更(geng)是高达77.8%；

西藏拉果错盐湖，储量216万(wan)吨，一期2万(wan)吨产能已经建好，二期3万(wan)吨正正在调试，技能升级后，锂(li)的回收率从30%-50%提到了(le)70%，成本也省了(le)不(bu)少；

刚果（金）马诺(nuo)诺(nuo)锂(li)矿(kuang)，是全球最(zui)大的高档次未开(kai)辟锂(li)矿(kuang)床(chuang)之一，资本量647.1万(wan)吨，一期设计2026年6月(yue)投(tou)产，完(wan)全成本约5万(wan)元/吨；

另有湖南(nan)湘源(yuan)的锂(li)矿(kuang)项目，锂(li)云母制碳酸(suan)锂(li)的成本约莫正在7万(wan)元/吨左右，同时(shi)还能回收铷铯(se)等稀有资本，算是有分(fen)外的收益。

整体(ti)上，紫金矿(kuang)业的碳酸(suan)锂(li)成本也许维持正在4-7万(wan)元/吨LCE。固然不(bu)及盐湖股份的部分(fen)一体(ti)化项目（3万(wan)元/吨LCE），但对比行业里不(bu)少成本超过10万(wan)元/吨的项目，还是有很显著的抢先优势。

03

正在高盛的估值系统里，紫金矿(kuang)业2026年预期ROE能到36%，业绩增长切实其实定性和盈利能力的波动性都处外行业前列，因此以为(wei)当前的估值还没充分(fen)反映出它的长期盈利潜力。

截至目前，紫金矿(kuang)业已连(lian)续多年保持稳健增长，2025年，紫金矿(kuang)业开(kai)端核算归母净(jing)利润约510-520亿元，同比大幅(fu)增长59%-62%，其中营(ying)收、利润、现(xian)金流(liu)三大核心目标全线飘红。

让得等候的是，紫金矿(kuang)业的业绩增长还正在加速，2026年多个重磅项目将集中落地：

西藏巨龙铜矿(kuang)二期已建成投(tou)产，2026年预计产铜30万(wan)吨，成中国最(zui)大铜矿(kuang)；埃(ai)塞俄比亚Kurmuk金矿(kuang)下半(ban)年即(ji)将投(tou)产，年产能可达9吨；湖南(nan)湘源(yuan)锂(li)多金属矿(kuang)也将贡(gong)献新增锂(li)产能。

根据紫金矿(kuang)业的2026-2028年三年规划和2035年前景目标，将2028年黄金产量目标上调近三成至130-140吨，锂(li)产能目标更(geng)是大幅(fu)提升，2028年碳酸(suan)锂(li)产量将达27-32万(wan)吨，较2025年翻十倍以上，铜产量也将达150-160万(wan)吨，剑指全球铜、金产量前三。

所以叠加铜、金、锂(li)等金属价格易涨难跌的市场环境，量价齐升下，该公(gong)司2026年一季报、半(ban)年报业绩的增长有很高切实其实定性。

结(jie)语

整体(ti)来看，铜、金、锂(li)等核心种(zhong)类的供(gong)应(ying)偏紧格局短期难改，价值重估还是未来 3-5年大宗商品市场的主线偏向。

紫金矿(kuang)业的种(zhong)类结(jie)构、产能规划与全球资本结(jie)构，使(shi)其具备把握行业价值重估机遇的基础。随着2026年既定产能目标的渐渐落地，无望为(wei)其业绩带(dai)来相应(ying)增长支撑。这也是其被机构着重看好的主要原因。

不(bu)过也需注意相干风(feng)险：一方面公(gong)司外洋项目占比不(bu)低，地缘(yuan)政治变化、外洋政策调整可能影响项目推(tui)进节奏(zou)与成本操纵；另一方面，铜、金、锂(li)等种(zhong)类的价格受宏观经济、全球供(gong)需变化影响较大，价格波动也会对公(gong)司经营(ying)业绩带(dai)来不(bu)确定性。