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因一笔溢价高达24倍的联系关系收购，莎普爱思收到了来自上交所(suo)的问询函。
3月17日晚间，莎普爱思公告称，公司拟以5.28亿元现金收购公司控股股东及其一致行动人持有的上海勤礼实业有限公司（以下简称“上海勤礼”）100%股权。值得注意的是，这(zhe)笔生意业务的标的资产上海勤礼净(jing)资产账面代价为2097.46万元，采纳收益法(fa)评价的评代价则(ze)达到5.28亿元，增值率高达2417.87%。
上海勤礼旗下核心资产为上海天伦医院有限公司（以下简称“天伦医院”）。正在(zai)并购公告中，莎普爱思将收购这(zhe)家(jia)医院视(shi)作推进“药(yao)+医”双轮驱动战略、开(kai)拓银发经济蓝海、快速切入核心市(shi)场的紧张落(luo)子。
《每(mei)日经济旧事》记者实地探访发现，被(bei)上市(shi)公司寄予厚望的天伦医院，坐落(luo)于上海市(shi)虹口区，周边以老旧小区为主，前来就诊的患者也(ye)多为住正在(zai)邻近的老年人。现场邻近住民向记者表示，平常(chang)大病照样会挑选去公立医院，来这(zhe)里主要是为了“看点(dian)伤风发烧的小病”，因为“比较方便”。
上海天伦医院 图(tu)片来源(yuan)：每(mei)经记者 许立波 摄
定位类(lei)似社区基层医院，主要服务邻近中老年人
并购公告中提到，截至2024年末，上海市(shi)各区60岁及以上老年人口占该区总人口比重列前三位的依次是虹口区、黄浦区和(he)崇(chong)明区，比重分(fen)别为45.2％、44.0％和(he)43.9％，上述(shu)数据(ju)凸(tu)显了虹口区银发经济的市(shi)场规模。
别的，公告还夸大，天伦医院是一家(jia)以中老年患者为核心的医院，目标客群(qun)高度集中于周边3至5千米范围内的中老年住民。
记者正在(zai)现场看到，邻近上班(ban)时分(fen)，医院一层仍零零星散(san)有七八名患者前来配药(yao)或征询，就诊人群(qun)大多为说上海话的中老年人。从功能分(fen)区来看，医院一层东南侧装备了CT、DR等大型医疗器械，具有肯定的影像搜检能力；西北(bei)侧为中医堂。
据(ju)悉，天伦医院是依照全科医院标准(zhun)创建，集医疗、防备、保健为一体的古代化综(zong)合医院，科室齐备。结合现场观观察，天伦医院的定位类(lei)似社区基层医院，一方面负担着(zhe)周边住民常(chang)见病、慢性病等基础诊疗需求，另一方面也(ye)承接了一部分(fen)老年患者对中医调理、影像搜检、住院护理等服务的需求。
从楼层信息看，天伦医院的一、二层主要为各个(ge)科室的就诊区，三、四层则(ze)主要是住院部。记者正在(zai)三楼看到，整层楼大概有几十个(ge)病房，每(mei)个(ge)病房内配有两到三个(ge)床位，基本上每(mei)个(ge)病房都有老人入住。一位护工告诉记者，三层以上住院病房收治的主要是行动没有便、生活难以自理的老人，“病床使用(yong)率照样挺高的，基本都住满了”。
上述(shu)现场情况与莎普爱思正在(zai)并购公告中表露的老年康复床位使用(yong)情况大抵(di)相符。据(ju)公告，2025年天伦医院共有213张老年康复床位，床位使用(yong)率达87.20%，住院支出为3869.43万元。
没有过，正在(zai)与前来就诊的周边住民的交流中，记者也(ye)听(ting)到了另一种声音。多位患者向记者表示，自己(ji)和(he)家(jia)人如果得了大病，照样会挑选去公立大医院就诊或搜检。“我们平常(chang)很少来这(zhe)里。”一位老人表示，“就是过来看个(ge)伤风、配点(dian)常(chang)用(yong)药(yao)。”
一家(jia)深植(zhi)社区、服务半径(jing)绝对有限、客群(qun)以周边老年住民为主的医院，未来事实能否承接上市(shi)公司对“银发经济”的资源(yuan)叙事和(he)超过24倍的估值溢价，仍有待后续观察。
上海天伦医院导医台 图(tu)片来源(yuan)：每(mei)经记者 许立波 摄
高业绩承诺能否完成(cheng)？
莎普爱思的生意业务对方还作出了颇为悲观的业绩承诺：上海勤礼2026年至2028年的净(jing)利润将分(fen)别没有低于3240万元、3730万元和(he)4265万元，三年累计没有低于1.12亿元。
支持这(zhe)一悲观预计的紧张基础是老年康复病房床位使用(yong)率仍能没有断提拔的预测，即无望从2025年的87.2%提拔至2031年的96.83%，床日均费(fei)用(yong)也(ye)无望由570.74元增进至882.75元。公告还表示，通过增强学科建设、多元化诊疗服务项目、收治患者布局调整及进一步推动周边三甲医院术(shu)后康复需求的转化，未来医院的床位使用(yong)率和(he)床日均费(fei)器具有较大空间，带动住院支出增进。
但也(ye)正是这(zhe)些核心假定成(cheng)为羁系重点(dian)诘问的工具。上交所(suo)正在(zai)问询函中明白请求莎普爱思结合天伦医院所(suo)正在(zai)区域市(shi)场竞争格局、医保及报(bao)销比例等政策变更、床位使用(yong)率及床日均费(fei)用(yong)的历史数据(ju)与预测依据(ju)，说明未来支出增进预测的具体依据(ju)及可完成(cheng)性。
莎普爱思过往的并购经历也(ye)让这(zhe)份高业绩承诺的远景被(bei)打上了问号。问询函指出，公司此前收购控股股东的泰州妇产医院、青岛视(shi)康眼科医院，均正在(zai)业绩承诺期(qi)满后出现了业绩下滑的情况，由此构(gou)成(cheng)的商(shang)誉目前均面临减值风险。
羁系是以请求莎普爱思详细(xi)说明本次业绩承诺的可完成(cheng)性，并结合前次并购“踩(cai)雷”的履历，论述(shu)公司将采取(qu)何种具体步伐来保障上海勤礼正在(zai)业绩承诺期(qi)后仍能持续稳定谋划(hua)，防备业绩“变脸”风险再次产生。
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