高退保+产品下架 互联网是把双刃剑(jian)

过去几年，部(bu)分中小险(xian)企将投连险(xian)、万(wan)能险(xian)作为差异化突围的(de)利器。2019年前后，资管新规落地、预定利率下调(diao)，投连险(xian)确(que)实弥(mi)补了市场空白。但是，这类产品的(de)本质是将保险(xian)异化为投资工具，客户预期的(de)锚定在收益率而非保证上。一旦市场利率下行、产品进入退保窗口期，集中退保便成为必然。互联网渠道(dao)的(de)优势(shi)在于触达广(guang)、传播快(kuai)、成本低，但其短板(ban)同(tong)样明显：客户粘性(xing)弱、流动性(xing)高、对收益变化敏(min)感。

图为：德华安顾人寿2025年4季度退保金额居前三产品

从(cong)2025年德华安顾人寿披露的(de)4季度偿付能力报(bao)告看，退保前三的(de)产品，两款投连险(xian)均为互联网销售渠道(dao)的(de)产品。其中，“稳健(jian)盈毕生寿险(xian)（投连型）”年度累计退保率高达90.79%，涉及退保金额超6.66亿元(yuan)；“安稳盈毕生寿险(xian)（投连型）”退保率为76.37%，涉及资金1.52亿元(yuan)。仅这两款投连险(xian)产品就给公司带来8.18亿元(yuan)的(de)现金流支出(chu)压力。

面对如(ru)此高的(de)退保率，德华安顾人寿官方表明称：由于市场利率持续下降，部(bu)分投资连结型保险(xian)产品已满5年进入无(wu)退保费用阶段。这些产品单位(wei)代价从(cong)1.0提(ti)升至1.22，5年累计收益率达到(dao)22%，客户为锁定收益选择“落袋为安”。

这番表明并非没有原理。但一名不愿具名的(de)保险(xian)精算师(shi)阐明指出(chu)：“若是一款产品的(de)保存完整取决于短期投资收益的(de)兑(dui)现，说(shuo)明保险(xian)公司并没有创(chuang)建起基(ji)于办事和信任的(de)长期壁垒。”

更为严重的(de)是，高退保坦白接(jie)侵蚀了公司流动性(xing)。虽然公司强调(diao)“对流动性(xing)和营业经营不构成影响”，但在偿付能力报(bao)告中，2025年四(si)季度末的(de)净资产较年初下降了39.31%。客户的(de)“用脚投票”正在快(kuai)速斲丧股东们的(de)资本。

若是剔除(chu)这两款已处于退出(chu)期的(de)投连险(xian)产品，德华安顾人寿的(de)综合(he)退保率将从(cong)12.09%降至4.02%摆(bai)布。但贸易现实没有“若是”，正是过往数年为了冲(chong)规模而销售的(de)这些理财型产品，如(ru)今成了考验公司现金流的(de)压力测试。

若是说(shuo)高退保率是“存量”客户的(de)流失，那么新产品的(de)市场表现则决定了“增量”的(de)将来。

2024年4月(yue)，德华安顾人寿联合(he)水滴保高调(diao)发(fa)布一款名为“全医保”的(de)百万(wan)医疗险(xian)。这款产品的(de)最大卖点是“免健(jian)康告知”且“包管续保5年”。在行业内，免健(jian)告意味着能够(gou)覆盖大量因有既往病史而被常规医疗险(xian)拒之门外的(de)“非标体”人群，市场潜力巨大。

但是，时(shi)隔仅一年摆(bai)布，这款被寄予(yu)厚望的(de)明星产品便寂静下架，且至今没有明确(que)的(de)再度上架时(shi)间表。

这背后是典型的(de)“规模与风险(xian)的(de)博(bo)弈”。免健(jian)告医疗险(xian)对精算定价和风控能力要求极高。由于没有健(jian)康告知挑选，逆选择风险(xian)极大——身体状况差的(de)人更倾向于采办，而健(jian)康人群会犹豫。这就致使一个可怕的(de)财务模型：赔付率失控。医疗险(xian)的(de)运营逻辑极度依赖“大数法则”。若是保费规模做不起来，客户基(ji)数小，赔付率就会被瞬间拉爆。

事实上，这正是德华安顾人寿在互联网保险(xian)营业上的(de)难堪。

15.45亿增资后互联网保险(xian)之路再动身

德华安顾人寿的(de)背景，能够(gou)概括为：一家拥有“德国品质”与“国资信用”双重基(ji)因的(de)合(he)资寿险(xian)公司。成立后的(de)十年间，中外股东各持股50%，保持相(xiang)对均衡的(de)管理格局，2023年这一格局被打破。

图为2025年4季度末德华安顾人寿偿付能力报(bao)告中的(de)股权结构

2022年11月(yue)28日，德华安顾人寿董事会审议经过了一个总议案，这个议案里同(tong)时(shi)装(zhuang)了两件事：一是同(tong)意中方的(de)山东国投将其持有的(de)15%股权让渡给外资方德国安顾团体；二是同(tong)意公司添加4亿元(yuan)资本金。

彼时(shi)，公司的(de)核心偿付能力充足率从(cong)年初的(de)121.38%（2021年四(si)季度末）一起跌至年末的(de)83.79%，一年之内下滑了近38个百分点。更令人揪心的(de)是，公司对2023年第一季度的(de)预测数据更是低至76.3%，而监管红线(xian)通常为50%（核心）和100%（综合(he)）。虽然当时(shi)还没“击穿”红线(xian)，但这种自由落体般(ban)的(de)下滑速度，足以让管理层拉响警报(bao)。

2023年8月(yue)，经监管批准，山东国投将其持有的(de)公司15%股权让渡给德国安顾团体。交(jiao)易完成后，德方股东算计持股比(bi)例跃升至65%，取得绝对控股权；中方山东国投持股降至35%。全球(qiu)领先的(de)再保险(xian)巨头(tou)慕尼黑(hei)再保险(xian)公司由此直接(jie)成为实际(ji)控制人。

拿下控股权仅一年多后，德方主导下的(de)第一次大考光降。2025年三季度末，德华安顾人寿的(de)核心偿付能力充足率再次来到(dao)低位(wei)，降至85.14%，综合(he)偿付能力充足率为134.17%。2025年11月(yue)27日，公司董事会审议经过了一项高达15.45亿元(yuan)的(de)增资方案，注(zhu)册资本金将从(cong)22.40亿元(yuan)跃升至37.85亿元(yuan)。

彼时(shi)，安顾中国首席实行官、德华安顾人寿副董事长思勇明（Jürgen Schmitz）明确(que)透露表现：“此次增资持续深化安顾在华寿险(xian)布局，将支持德华安顾人寿持续打造差异化能力。” 公司董事、总经理殷晓(xiao)松(song)则强调(diao)：“在股东方的(de)支持下，德华安顾人寿将保持计谋定力，经过数字化赋能和知识赋能加快(kuai)提(ti)升各渠道(dao)的(de)专业经营能力，扎实推动渠道(dao)转型发(fa)展，持续深耕价值(zhi)营业。”

若是说(shuo)2023年德方控股解决了“管理与资本”的(de)成绩，那么现在互联网计谋要解决的(de)，就是“形式与信任”的(de)成绩。

对于2026年想在互联网保险(xian)领域(yu)布局的(de)保险(xian)公司来说(shuo)，市场正迎来一个由政策(ce)严监管和技术深应(ying)用共同(tong)驱(qu)动的(de)新拐点。简单来说(shuo)，游戏规则变了：过去靠低价噱头(tou)、粗放流量的(de)打法已经失效，保险(xian)公司要放弃盲(mang)目追(zhui)风口，用AI从(cong)新回覆那个基(ji)础成绩：保险(xian)，凭什么让用户信任？

图为：2026年互联网保险(xian)三大新规

2025年岁末的(de)这15.45亿元(yuan)增资，无(wu)疑是为德华安顾人寿这辆行驶了12年的(de)战车加满了油。只(zhi)是，对于德华安顾人寿而言，当资本的(de)“输血(xue)”暂时(shi)稳住了阵(zhen)脚，真(zhen)实的(de)考验才刚刚开始。它(ta)需(xu)要用时(shi)间的(de)刻度，去回覆一个最质朴的(de)成绩：当那22%的(de)投资收益被客户揣进兜里离场以后，下一批客户，究竟为什么而来，又为什么留下？

这不但是德华安顾人寿的(de)考题，也(ye)是所有正在履历转型阵(zhen)痛的(de)中小险(xian)企必需(xu)直面的(de)灵魂拷问。